事件描述
天宜上佳發佈2023 年快報：全年實現營業收入22.16 億元，同比增長124.51%；實現利潤總額2.67 億元，同比增長35.89%。
事件評論
光伏領域協同銷售在強化。報告期內，公司光伏新能源業務板塊，碳碳製品及石英坩堝產能逐步釋放，單晶拉制輔材協同性進一步顯現（碳碳材料與石英坩堝客戶基本重疊，產生一定協同性），帶動公司整體營業總收入及利潤總額相較去年同期上升；（2）報告期內，爲確保高鐵粉末冶金閘片集採中標份額，公司適時調整產品單價，銷售策略發生一定變化，業務板塊營業收入大幅降低，該業務產生虧損；（3）報告期內，受行業影響，公司子公司成都瑞合科技有限公司2023 年度未達承諾業績，公司按此前交易協議相關承諾條款確認賠償收入，並審慎考慮商譽減值事項；（4）報告期內，隨着各業務板塊長期資產逐步投入生產使用，固定費用有所增加。
石英坩堝依然是核心支撐。截至2023 年3 季報，公司已與美國硅比科公司簽訂長期採購框架協議，雙方約定，自2024 年至2028 年公司將累計向硅比科採購7817 噸石英砂。
同時，公司選擇在江蘇和四川兩地進行石英坩堝產能擴張，預計於2024Q2 部分產線投入使用。就公司目前石英坩堝的經營主體江蘇晶熠陽公司而言，其2023 年前11 月實現收入10 億元（2022 年爲1.5 億元），淨利潤2.7 億元（2022 年爲3968 萬元），收入業績的大幅增長核心還是來自產能放量規模擴張疊加市場高景氣支撐；同時公司擬通過對剩餘10%股權的收購，進一步強化對晶熠陽的經營管理，有望提升其整體經營效率。
多維度增長曲線邏輯不變，中期成長空間較大。公司經過多年潛心佈局，已經形成多維業務曲線，高鐵閘片+碳碳熱場+石英坩堝+碳陶製動盤+鋰電熱場等。目前看，雖然不少業務行業需求短期承壓，但是中期成長空間依然廣闊。需要重視的是，公司在每一個領域的佈局都是基於生產端工藝、技術和成本作爲重要佈局要素，持續強化自身在所處市場的成本優勢競爭力，進而爲中期份額開拓提供堅實後盾。
預計2023-2024 年業績2.7、6.5 億元，對應PE 爲25、10 倍，買入評級。
風險提示
1、石英坩堝產能發揮率不足；
2、光伏熱場價格表現較弱。