事件：
極米科技發佈2023 年業績快報：2023 年公司實現營收35.58 億元，同比-15.74%，歸母淨利潤1.24 億元，同比-75.26%，扣非淨利潤0.72 億元，同比-83.80%；其中，2023 年四季度公司實現營收11.36 億元，同比-15.21%，歸母淨利潤0.38 億元，同比-77.95%，扣非淨利潤0.29 億元，同比-82.33%。
行業需求回落，公司收入下滑
2023 年國內智能投影市場需求回落，洛圖數據顯示2023 年中國智能微投銷額同比-17.3%至103.7 億元，因此極米內銷額同比有所下滑，拖累公司整體收入承壓。2023 年中國智能投影市場也存在結構性機會，一方面1LCD、性價比款佔比大幅提升，另一方面家用激光投影出貨量同比+35.5%，後續極米有望憑藉多品牌、多價位佈局及激光新品把握智能投影市場細分機會。
內銷價格調整，盈利能力承壓
2023 年公司毛利率同比有所下滑，預計主要是由於公司產品結構變化以及大促期間公司主力產品促銷力度較大，進一步疊加費用端必要的促銷與研發支出，公司2023 年經營性業績同比下滑；單季度看，在所得稅減免等因素支撐下，公司2023Q4 歸母淨利率同比-9.49pct 至3.34%，實現盈利。後續公司有望發力新品、拓展海外、動態調整促銷力度，逐步修復盈利能力。
宣佈回購股份，彰顯管理層信心
2024 年2 月極米科技宣佈擬回購股份用於實施股權激勵或員工持股計劃，回購資金總額0.8-1.6 億元（含區間），資金來源爲超募資金，回購價不超過134.74 元/股，按此測算，預計公司回購59.37-118.75 萬股，佔總股本0.85%-1.70%，彰顯管理層信心。我們認爲公司有望在2024 年憑藉底層技術創新與產品創新，滿足海內外消費者不同場景與價格段需求，重回增長。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2025 年營收分別爲41.07、47.51 億元，同比增速分別爲+16%/+16%，歸母淨利潤分別爲2.41、2.68 億元，同比增速分別爲+94%/+11%，EPS 分別爲3.44、3.83 元。鑑於極米科技產品力領先，有望滿足多場景、多價位需求，積極拓展海外渠道，且宣佈回購，彰顯管理層信心，我們給予公司2024年27 倍PE，目標價92.93元，維持“買入”評級。
風險提示：1）海內外需求不及預期；2）原材料價格與匯率大幅波動。