事項：
公司發佈2023 年業績快報。2023 全年實現營業收入20.26 億元，同比+31.86%；歸母淨利潤5.20 億元，同比-2.37%；扣非歸母淨利潤5.35 億元，同比+3.81%；歸母淨利率22.56%，同比-9.00pct。其中2023Q4 實現營業收入6.18 億元，同比+2.93%，環比+80.13%；歸母淨利潤1.04 億元，同比-38.69%，環比+56.06%；扣非歸母淨利潤1.54 億元，同比-7.00%，環比+217.57%；歸母淨利率16.91%，同比-11.48pct，環比-2.61pct。
評論：
股份支付費用加速提取，2023 年影響約1 億元。2023 年因終止實施2022 年限制性股票激勵計劃，已計提的股份支付費用不予轉回，剩餘股份支付費用在2023 年加速提取。2022/2023 年對應股權激勵費用0.11/1.08 億元，剔除上述影響後歸母淨利分別爲5.43/6.28 億元，2023 年同比+15.54%。若考慮激勵費用加回，公司2023 年歸母淨利率爲30.97%，同比-3.69pct，盈利能力仍處於較高水平。
公司微逆出貨穩中有升，四季度營收環比大幅增長。全球光伏行業快速發展，公司積極把握市場機遇，通過加大市場開拓力度、豐富產品類型以推動公司業績進一步增長。預計2023 全年公司微逆出貨穩中有升，同比實現10%-20%增長；隨着庫存逐漸去化，公司2023Q4 實現營收6.18 億元，環比增長超80%，凸顯公司經營韌性。
儲能業務逐漸起量，打開成長空間。公司佈局儲能業務較早，與微逆業務協同發展，相關產品主要包括儲能逆變器、儲能系統等。目前，公司儲能逆變器已完成德國、波蘭、法國、英國、澳大利亞、奧地利、巴基斯坦等國家併網認證，2023 年陸續開始出貨。公司大儲業務逐漸起量，目前已有國內項目中標。2023年12 月，公司公告稱子公司青禾能源中標國家電力投資集團有限公司物資裝備分公司、電能易購（北京）科技有限公司二〇二三年度儲能系統電商化採購項目。目前，公司儲能集成系統年產能達5GWh，2024 年規劃產能10GWh，未來有望打造公司第二增長極。
大額回購彰顯公司發展信心。2024 年2 月，公司公告稱擬以集中競價方式回購公司股票，回購金額1-2 億元，回購價格不超過350 元/股。彰顯了公司對未來持續發展信心以及對公司價值的認可，有助於促進公司穩定健康發展。
投資建議：公司是微逆龍頭，儲能業務逐漸放量，業績預計穩中向好。結合業績快報，同時考慮庫存積壓影響，我們調整盈利預測，預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲5.20/8.62/11.54 億元（前值5.91/10.07/14.55 億元），當前市值對應PE 分別爲34/20/15 倍。參考可比公司估值，給予2024 年25x PE，對應目標價256 元，維持“推薦”評級。
風險提示：終端需求不及預期，產能擴張進度不及預期，市場競爭加劇等。