核心觀點
公司發佈2023 年業績快報：預計實現營收20.26 億元，同比+31.9%；歸母淨利潤5.20 億元，同比-2.4%；扣非後歸母淨利潤5.35 億元，同比+3.8%。單Q4 來看，營收6.18 億元，同比+2.9%，環比+80.1%；歸母淨利潤1.05 億元，同比-38.7%，環比+56.1%；扣非後歸母淨利潤1.54 億元，同比-7.0%，環比+217.6%。Q4 業績超預期，判斷微逆主業維持盈利，主要依靠儲能/光伏發電系統貢獻收入利潤，以及費用端或有一定變化。伴隨着歐洲戶用光儲市場需求復甦，以及庫存的進一步去化，24 年有望迎來出貨的進一步改善。
事件
公司發佈2023 年業績快報：預計實現營收20.26 億元，同比+31.9%；歸母淨利潤5.20 億元，同比-2.4%；扣非後歸母淨利潤5.35 億元，同比+3.8%；加權平均ROE 爲8.10%，同比-0.51pct。
單Q4 來看，營收6.18 億元，同比+2.9%，環比+80.1%；歸母淨利潤1.05 億元，同比-38.7%，環比+56.1%；扣非後歸母淨利潤1.54 億元，同比-7.0%，環比+217.6%。
簡評
1、公司Q4 業績超預期，判斷微逆主業維持盈利，主要依靠儲能/光伏發電系統貢獻收入利潤，以及費用端或有一定變化。
2、此外，公司2023 年因終止實施2022 年限制性股票激勵計劃對於已計提的股份支付費用金額不予轉回，對於原本應在剩餘等待期內確認的股份支付費用在2023 年加速提取，2022、2023 年涉及的股權激勵費用分別爲1056、10756 萬元，加回該影響後2022、2023 年歸母淨利潤應分別爲5.43、6.28 億元，2023 年同比增長15.54%，增長保持穩健。
3、從公司主業來看，23 下半年受庫存的影響出貨表現差於上半年。我們判斷伴隨着歐洲戶用光儲市場需求復甦，以及庫存的進一步去化，24 年有望迎來出貨的進一步改善。
盈利預測與建議：我們預計公司2023-2025 年業績爲5.2、7.1、9.0 億元，對應估值分別爲34.0、24.7、19.7X，繼續“買入”評級
風險分析
1、光儲行業景氣度不及預期風險：太陽能光伏和儲能行業與宏觀經濟形勢、國家產業政策相關性較高，如果未來主要市場的經濟或產業政策發生重大變化，光伏裝機不及預期，在一定程度上將會影響行業的發展和公司的營業收入及利潤增速；
2、元器件成本持續上漲風險：IGBT 供應可能持續緊張，原材料的短缺將推升下游逆變器成本，從而制約逆變器的出貨節奏。
3、行業競爭加劇風險：微逆發展態勢良好，逆變器龍頭憑藉渠道優勢紛紛入局，現有企業產能持續擴張，行業競爭隨之加劇，公司經營業績可能受到影響。
4、人民幣匯率波動風險：受外幣對人民幣匯率提升影響，2024 年人民幣匯率波動具有較大的不確定性，可能影響公司營收和盈利能力。