事項：
2024 年2 月23 日，公司發佈2023 年度業績快報公告：
1）2023 年：營業收入35.36 億元，同比-0.07%；歸母淨利潤7.25 億元，同比-32.69%；扣非後歸母淨利潤5.99 億元，同比-41.26%；
2）2023Q4：營業收入7.98 億元，同比/環比-4.36%/-15.24%；歸母淨利潤0.75億元，同比/環比-65.71%/-62.84%；扣非後歸母淨利潤-0.05 億元，同環比轉虧。
評論：
業績短期承壓，高可靠業務放量+需求回暖有望帶動公司業績重回增長軌道。
受到產能結構性緩解以及產業鏈去庫存等因素影響，公司業績承壓，2023Q4實現營業收入7.98 億元，同比/環比-4.36%/-15.24%；受部分產品線價格調整及產品結構影響，2023Q4 實現毛利率50.03%，同比/環比-13.49pct/-9.73pct；研發費用率31.67%，同比/環比+10.64pct/+7.22pct。毛利率下滑及研發費用率提升導致公司4 季度盈利能力較低。展望後續，隨着公司高可靠新品的放量疊加MCU 等下游需求回暖，公司業績有望重回增長軌道。
公司高可靠業務技術領先優勢顯著，產品差異化保持需求旺盛。公司在國內率先研製成功億門級FPGA 和PSoC 芯片，2023H1 約35%~40%的FPGA 收入由PSoC 產品貢獻，高端產品放量使公司保持領先的競爭優勢。2023Q1-3 FPGA及其他芯片實現同比50%以上的收入增長，遠高於國內同行。公司正在推進基於1xnm FinFET 先進製程的新一代十億門級FPGA 產品，技術優勢下公司持續受益於國產化趨勢，後續新產品逐步推出將爲公司提供持續增長動力。
公司MCU 等業務逐步走出低谷，產品升級有望重回增長軌道。公司自2022年下半年以來MCU、非揮發存儲器業務面臨較大壓力，民品業務短期承壓對公司短期業績造成顯著影響。隨着行業去庫存逐步完成，公司MCU 等產品逐漸走出行業低谷，2023Q3 MCU 業務收入環比增長16.67%。安全與識別芯片、非揮發存儲器、MCU 三大產品線均有部分料號切入汽車電子領域，隨着產品結構和客戶結構持續優化升級，未來業績增長值得期待。
投資建議：公司作爲老牌IC 設計公司，持續受益於國產替代機遇，同時FPGA已進入收穫期。考慮到公司民品需求景氣度短期承壓，我們將公司2023-2025年歸母淨利潤預測由8.13/12.49/16.22 億元下調至7.25/9.37/10.83 億元，對應EPS 爲0.88/1.14/1.32 元。參考行業可比公司估值及自身業績增速，我們給予公司2024 年35 倍PE，對應目標價40.0 元/股，維持“強推”評級；給予公司AH 股折價率爲40%，即給予港股2024 年14 倍PE，對應目標價17.6 港元/股，維持“強推”評級。
風險提示：下游需求不及預期；新產品推出不及預期；產能支持不及預期；外部貿易環境變化風險。