事件描述
公司發佈2023 年業績快報，23 年公司實現營收3.57 億元，同比-19.90%；歸母淨利潤0.84億，同比-45.80%；扣非歸母淨利潤0.77 億元，同比-39.31%。
單季度來看，23Q4 營收1.03 億，同比+1.73%，環比+24.98%；歸母淨利潤0.12 億元，同比-57.23%，環比-46.58%；扣非歸母淨利潤0.11 億元，同比-51.19%，環比-47.38%。
事件評論
公司6 個季度來營收同比增速首次轉正，需求正逐步回暖。儘管23 年下游3C 電子產品、半導體行業等終端需求整體相對承壓，但邊際上來看已有改善。根據國家統計局，2023年12 月國內工業機器人4.2 萬臺/套，同比+3.4%，增速轉正；1-12 月累計產量43.0 萬臺/套，同比-2.2%，降幅縮窄。根據MIR，2023Q4 國內工業機器人銷量7.6 萬套，同比+2%，其中小六軸機器人銷量2.6 萬套，同比+7%；協作機器人銷量0.8 萬套，同比+34%。
往後看，工業機器人需求有望迎來向上週期，協作機器人等輕型化機器人的快速發展將進一步推動諧波減速器需求增長。
機電一體化持續推廣，傳動產業鏈產品不斷豐富。公司持續加大研發及國內外拓展投入：
1）在高精度數控轉檯方面，公司結合下游客戶的不同應用場景，不斷豐富產品尺寸，提升產品性能，滿足終端客戶需求。2）在機電一體化執行器方面，公司在不同應用領域對產品功能進行拓展和探索，覆蓋了多個新興場景，進一步拓寬產品下游市場。2023 年下半年，公司基於對微型電液伺服等技術的創新，首創液控打磨裝置，在多個應用場景完成測試應用。此外，公司依託傳動產業鏈，圍繞智能機器人和高端裝備進行前瞻佈局，持續迭代諧波減速器技術及其衍生產品，提高產品壁壘。
人形機器人產業化穩步推進，有望打開成長空間。近期特斯拉人形機器人發佈Gen-2，多次發佈Gen-2 行走視頻且對外持續發佈招聘信息，招聘數據收集主管和數據收集員、AR/VR 軟件工程師、製造工程師等崗位，或說明特斯拉的硬件方案趨於完善且在積極推動大腦優化併爲後續量產做準備。目前諧波減速器爲T 鏈確定性方案，後續量產釋放將帶來諧波減速器較大的需求彈性。公司爲諧波減速器國內龍頭，具備成本優勢、技術優勢、產能優勢，結合與三花智控戰略合作的渠道優勢，有望切入全球人形機器人頭部企業及國產廠商供應鏈，並打開成長空間。
維持“買入”評級。公司未來從核心零部件到功能部件的佈局逐漸完善，結合機、電、液等關鍵技術，產品技術壁壘提升疊加豐富的應用場景，以及人形機器人打開成長空間，預計2024-2025 年實現歸母淨利潤1.20、2.26 億，對應PE 分別爲186x、99x。
風險提示
1、下游需求不及預期的風險；
2、行業競爭加劇的風險。