事件：公司發佈2023 年業績快報，2023 年實現營收7.06 億元，同比+0.84%，實現歸母淨利潤0.69 億元，同比-19.48%，扣非淨利潤0.59 億元，同比-28.46%。
測算可得2023Q4 單季度公司實現營收2.20 億元，同比+0.03%/環比+11.77%，實現歸母淨利潤0.17 億元，同比-38.13%/環比-29.66%，扣非淨利潤0.13 億元，同比-52.00%/環比-30.31%。
成本費用高企業績承壓。收入端：受全球經濟及市場環境影響，行業需求釋放滯緩，公司業務拓展、生產製造、項目交付進度與收入確認週期受到影響，導致公司總體營收增速放緩。利潤端：1）IPO 募投項目達可使用狀態，相關資產轉固後導致折舊費用增加。2）公司加大研發投入/市場開拓/人才引進，研發費用與經營成本增加。3）公司2023 年發佈4.8 億元可轉債，按實際利率計息，財務費用增加。
靜待半導體、特種裝備等業務成長。1）新能源：公司接觸點組外銷美國格伽瓦克公司，終端客戶包括美國T 公司，新一代接觸器/控制盒等產品研發成功，未來收入與盈利能力有望得到改善。2）半導體：公司半導體真空電容器與海外Comet、明電舍等競爭對手性能相當，針對刻蝕領域高性能精細化真空電容器研發有序推進，未來國產化空間可期。3）特種裝備：在航天航空等特種裝備領域，公司進入時間早，產品型號和應用場景不斷擴充，銷售收入穩步提高；下游廠商認證嚴格，准入門檻高，公司供應地位穩固。4）有源器件：
公司GD8262 系列P1 型和P3 型速調管，648MHz/1.2MW 長脈衝速調管已經在客戶端開始使用，彰顯公司底層真空電子技術實力。
投資建議：公司在電真空領域壁壘高築，短期收入費用等影響業績承壓，未來半導體、特種裝備等業務均存在較大發展空間。我們預計公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤爲0.69/1.01/2.05 億元，EPS 爲0.72/1.05/2.13 元/股，對應PE 爲50.21/34.30/16.88 倍，維持“增持”評級。
風險提示：新能源汽車需求下滑風險；下游應用領域拓展不利風險；貿易摩擦風險；研發項目進展不及預期風險。