事件：旭輝永升服務持續回購股份。
2024 年開年來，旭輝永升服務持續回購股份，1 月2 日至1 月23 日，公司合計回購股份數目爲424.8 萬股，佔公司已發行股份（截止2024 年1 月2 日）的0.24%；合計回購金額約475.7 萬元。
點評：堅持高質量發展，地產關聯業務佔比明顯降低，關注應收賬款收繳1)優化物管項目組合，堅持高質量發展。截至2023 年6 月30 日，公司合約面積約3 億平，在管面積2.1 億平（第三方佔比77.1%，住宅佔比67.6%），2023H1公司新增合約面積2211 萬平，在市場拓展方面，公司獲得了蘇州山嵐璟庭、常州濱江豪園、荊州銀冠名城等優質一手項目，通過參與業主委員會對原有物業管理服務商的更換而進行的招標，獲得了上海金沙雅苑未來街區、溫州大發凱旋門等優質二手項目，整體項目質量較高；另一方面，公司在2023H1 終止項目合約面積2130 萬平，其中包括了公司自願不續約的盈利能力較弱的物業管理項目，及時退出該等項目有利於公司優化在管項目組合，提升整體經營效率。
2)非週期性業務發展穩健，地產關聯業務佔比明顯降低。2023H1 公司實現收入31.8 億元，同比+0.7%；毛利率20.2%，同比下滑5.5pct；歸母淨利潤2.4 億元，同比-36.3%；結構上看，物業管理/社區增值/非業主增值/城市服務收入佔比爲68.8%/12.9%/11.7%/6.6%，毛利佔比分別爲63.7%/27.7%/6.0%/2.5%，物業管理業務仍然是公司增長的基石，保持穩健；2023H1 公司地產關聯業務毛利佔比明顯降低（對比2022 年同期爲15%），後續受房地產市場影響較爲有限。
3)關注貿易應收款收繳和盈利能力恢復。截至2023 年6 月30 日，公司貿易應收款總額爲24.9 億元，從貿易應收款賬齡來看，85.1%的貿易應收款是一年以內，期限結構較爲合理，從來源上看，關聯方應收款爲10.1 億元（較2022 年末增加約2.3 億元），佔比40.6%。公司在第三方外拓市場表現優秀，未來具備獨立發展能力，地產關聯業務和關聯方應收款的影響有待逐步化解。經過業務結構和經營調整，公司毛利率也有望企穩，公司有望重新回歸正常增長軌道。
盈利預測、估值與評級：公司管理規模穩健提升，第三方外拓表現優秀，短期因房地產行業下行和關聯方經營狀況波動，公司發展速度受到影響，我們調整公司2023-2024 年歸母淨利潤預測至2.9/3.7 億元（原預測爲10.6/13.6 億元），新增2025 年歸母淨利潤預測爲4.6 億元，對應2023-2025 年EPS 爲0.17/0.21/0.26元，公司獨立發展能力明顯增強，近期公司在資本市場上積極回購，增強投資者信心；但由於關聯業務影響仍在持續，關聯方應收款也需要進一步跟蹤，下調公司評級至“增持”。
風險提示：地產關聯業務持續影響；應收款減值具有不確定性；外拓不及預期。