公司是光伏組件龍頭企業，業績持續向好。公司專注於新能源、新材料的全球化事業，主要從事的業務包括晶體硅料、太陽能電池片、組件、光伏電站、儲能集成系統及智能燈具等業務，光伏組件業務處於光伏行業全球領先地位，出貨數據多年位列全球前列。2020 年-2023 年歸母淨利潤複合增長率預計區間爲182.84%-220.98%。公司近年來產能提升，銷售量大幅增長。受自供太陽能電池比例上升影響，公司光伏組件盈利能力有所增強。
異質結經濟性顯著提升，降本增效持續推進。公司針對異質結開發的低銀漿料、0BB 電池技術、昇連接五應力互聯技術、210 超薄片等技術持續推進度電成本下降。2024 年1 月，公司宣佈成功降低異質結伏羲組件純銀用量，達到每瓦小於7mg 的領先水平，耗銀量比TOPCon 少30%。此外，公司成功通過T- V 南德3 倍IEC 環境測試，組件測試單項的最大功率衰減率不超過 5%。目前異質結伏曦組件轉換效率最高可達23.9%，產品良品率始終保持在99%以上。
產能建設不斷加速，組件出貨規模顯著提高。截至2023H1，公司形成15GW 電池和 25GW 組件的有效產能，2023 年下半年公司有序推進寧海15GW HJT 與15GW 組件項目一期部分、金壇 4GWHJT 和6GW 組件項目以及滁州10GW TOPcon 一期部分等高效先進產能投產及爬坡,生產線運轉效率和加工良率均達到了較高標準。2024 年公司計劃逐步開展臨海2 期項目，預期出貨量可達到7GW-8GW。
光儲結合創新業務模式，出貨量保持快速增長。公司控股子公司寧波雙一力產品涵蓋電池、模組、工商業及大型儲能系統，獨立開發的液冷儲能電池系統是國內首家同時通過中美兩地 UL9540A 認證的系統，公司大力推進“光儲”、“光儲充”一體化解決方案，已投運的儲能項目遍佈國內及歐美、亞太等市場，2023 年9 月，公司交付的自研PCS 產品將應用於馬爾代夫光儲柴純離網項目，成爲公司儲能業務發展的重要里程碑。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年營收爲313.43/335.66/465.71 億元，歸母淨利潤分別爲15.12/17.35/21.01 億元，EPS 分別爲1.33/1.52/1.84 元，PE 爲11.66/10.16/8.39 倍，給予“推薦”評級。
風險提示：跨界經營風險，市場需求不及預期風險，競爭加劇風險。