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公司是國內輕型商用車領先企業，中外合資基礎紮實，股息率高江鈴汽車是南昌江鈴投資與福特汽車的合資公司，產品覆蓋輕客、輕卡、皮卡、越野SUV 均在細分市場具備一定程度的領先性。長期以來注重股東回報，股息率較高。

重磅新品發佈帶動銷量提升，高價值量產品支撐公司開啓新週期2023-2024 年，福特旗下具有全球號召力的傳奇皮卡RANGER 和傳奇越野BRONCO 在江鈴汽車開啓國產化。作爲細分市場消費升級產品，上述重磅新品有利於帶動公司產品量價齊升，帶動業績反彈。同時，公司電動智能化輕型商用車開啓發力，福特縱橫經銷店加快建設，海外渠道持續開拓，並與福特方面達成更加深入的海外合作協議，支撐公司開啓全新發展週期。

降本增效成果初現，業績提升未來可期

近年來，公司積極推動重卡不良資產最小化運營，計提減值瘦身縮表，輕裝上陣。同時積極推進各項舉措降本增效，管理、銷售費用穩步下行，利潤率觸底反彈。同時面對新增產品，計劃以提升效率和增加作業時間的方式精益生產，最小化費用，有望藉助新品提升業績。

投資建議與盈利預測

綜合考慮公司新品發佈銷量擴張帶來的規模化效益，以及公司體系優化，持續降本增效，聚焦主業的成效，預計2023-2025 年，公司歸母淨利潤分別爲14.75\17.82\20.58 億元，同比增長61.24%\20.78%\15.48%，對應A 股總體PE 13.49\11.17\9.67x，首次覆蓋，給與“增持”評級。

風險提示

福特品牌國內市場號召力不及預期風險、電動智能化發展不及預期風險、皮卡\越野等細分市場車型市場普及節奏慢於預期風險、生產及經銷體系費用超預期風險、海外市場擴展不及預期風險