本報告導讀：
公司FY24Q3 業績符合預期，IDG 重回增長軌道，主業穩步復甦盈利持續改善。
摘要：
維持“增持” 評級，新增目標價11.48 港元。公司三季度業績符合預期IDG 重回增長，主業持續復甦盈利穩步改善。考慮到PC 換機進度、服務器需求變化、AI PC 出貨進度，調整FY24-26 年淨利潤至10.2/12.1/16.2 億美元（前值爲9.6/14.3/18.2 億美元），PE13X/11X/8X，給予FY24-25E PE 15X，新增目標價11.48 港元，維持“增持”評級。
收入增速轉正，盈利能力持續優化。公司FY24Q3 實現收入157.21 億美元，同比+3%，收入恢復同比正增長，主要得益於IDG 重回增長通道、非PC 收入佔比提升至42%；毛利率16.5%，同比-0.6pct；實現淨利潤3.77 億美元，同比-22%，淨利率2.4%，環比+0.4pct，淨利率連續三個季度回升，主業穩步復甦與經營效率提升推動集團盈利回升。
IDG 重歸增長，AI PC 落地在即。智能設備業務(IDG)FY24Q3 實現收入123.62 億美元，同比+7%，同比增速轉正且好於市場預期，得益於PC 出貨量增速遠高於市場增速、智能手機及平板電腦恢復大雙位數增長；實現經營利潤9.11 億美元，經營利潤率7%，同比+1%，IDC 判斷市場收縮觸底且增長前景看好、Canalys 預測AI PC 問世有望重振市場並改變用戶體驗，聯想本季度PC 市場份額接近24%再次鞏固全球第一地位，2024H1 AI PC 正式發貨亦將引領市場新一輪換機週期。
SSG 業績續創新高，ISG 跌幅收窄AI 算力需求明確。方案服務業務（SSG）FY24Q3 實現收入20.21 億美元，同比+10%，經營利潤4.12億美元，同比+1%，經營利潤率20%，同比持平，本季度SSG 營收與利潤再創新高，運維服務和項目及解決方案服務營收佔比提升至55%；基礎設施方案（ISG）實現收入24.73 億美元，同比-13%，經營利潤-0.38 億美元，經營利潤率-1.5%，收入跌幅與經營虧損收窄，存儲、軟件和服務營收總和達到74 億元，隨着GPU 供給緩解與DDR5平台遷移推進下，疊加Sora 大模型等迭代，ISG 有望重歸全面爆發。
風險提示：全球IT 開支收緊；PC 去庫存緩慢；AI PC 出貨未及預期。