事件:
2024 年2 月23 日，納芯微發佈2023 年業績快報：2023 年實現營業收入13.11 億元，同比下降21.51%，歸母淨利潤-2.36 億元，同比下降194.21%，扣非歸母淨利潤-3.22 億元，同比下降290.19%。
根據業績快報測算，2023 年單四季度，公司實現營業收入3.10 億元，同比下降21.31%，環比增長11.93%，歸母淨利潤0.15 億元，同比增長65.73%，環比扭虧爲盈，扣非歸母淨利潤-0.08 億元，同比虧損收窄0.11億元，環比虧損收窄1.28 億元。
投資要點:
行業週期下行致公司收入毛利承壓，研發費用持續增長。公司2023 年度營業收入出現下滑主要由於半導體週期下行以及客戶去庫存行爲等因素影響，導致終端市場需求疲軟；毛利率端，主要受行業下行週期內供需關係變化的影響，2023 年毛利率有所下降。期間費用端，在行業下行週期中，公司在研發投入、市場開拓、供應鏈體系、質量管理、人才建設等多方面持續的資源投入，使得公司2023 年銷售費用、管理費用、研發費用持續上升。股份支付費用端，公司上市後實施限制性股票激勵計劃，預計2023 年度總計攤銷股份支付費用約爲2.21 億元，同比增長12.39%。
若剔除股份支付費用的影響，公司2023 年實現歸母淨利潤-0.15 億元，歸母淨利潤-1.01 億元。
汽車半導體市場未來幾年有望持續增長，關注公司遠期價值。據mordorintelligence 預計，全球汽車半導體市場規模有望從2023 年的716.2 億美元增長至2028 年的1405.2 億美元，CAGR 達14.43%，其中亞太地區佔據全球最大市場，也將是未來幾年增長最快的市場。公司可以提供豐富的汽車半導體產品及解決方案，2023 年上半年，公司汽車電子領域收入佔比達26.28%，較2022 年佔比提升約3 個百分點。根據公司股權激勵指引，2024、2025 年公司營收考覈目標分別爲不低於23 億元和28億元。公司有望在持續擴張的汽車半導體市場中，憑藉自身產品優勢，在未來幾年持續取得突破。
盈利預測和投資評級公司是國內領先模擬廠商，隔離、傳感器等產品國內領先，在泛工業、汽車等領域具備較強競爭力。未來隨市 場需求擴張、公司產品拓展與迭代公司業績有望持續增長。根據業績快報指引，我們調整2023 年盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲-2.36/1.31/3.24 億元，對應2023-2025 年PS 分別爲12/8/6 倍，考慮到未來泛工業、汽車等領域有望逐步復甦，維持“買入”評級。
風險提示產能擴張不及預期風險；技術路線改變風險；下游應用拓展不及預期風險；外延併購不及預期；地緣政治風險；市場競爭加劇風險；新品研發不及預期風險等。