事件：
公司發佈2023年業績快報。2023年公司實現營收5.17 億元，同比增長12.73%；實現歸母淨利潤1.23 億元，同比增長8.88%；實現扣非後歸母淨利潤7,613 萬元，同比下滑4.53%。2023Q4，公司單季度實現營收1.03 億元，同比增長56.45%，環比增長18.45%；實現歸母淨利潤2,535 萬元，同比增長2196%，環比增長9783%。
點評：
OLED 材料營收逐季增長，2023 年業績符合預期。考慮到公司OLED 材料產品在客戶端的導入及放量情況，以及公司設備業務在手訂單的確認節奏，我們認爲23Q4公司單季度營收構成仍以OLED 材料爲主，預計23Q4 公司OLED 材料營收約爲1億元，同比增長60.9%，環比增長24.8%。由此，公司2023 年實現OLED 材料營收Q1-Q4 的逐季環比增長。基於此，我們預計23 年全年公司材料業務營收約爲3.22億元，同比增長51.5%。然而由於公司當前有多個研發項目在同時推進，疊加2023年上海金山新工廠投入運營後公司員工人數的增加，2023 年公司研發費用及管理費用有較大幅度的增長，進而對公司當期淨利率造成暫時性影響。我們認爲隨着後續公司新產能、新產品的放量對公司營收的提升，外加公司對在研項目和管理費用的優化管理，公司整體費用率將有望下降，提升公司盈利能力。
OLED 材料導入順利，擬進一步擴增材料供應能力。產品導入方面，公司G’和R’材料完成客戶迭代體系導入；B’材料進入新體系短名單，有望實現導入。此外，公司封裝材料產品已爲產線穩定供貨，PDL 材料則已經通過部分客戶的量產測試。
供應能力方面，2023 年公司“年產10000 公斤AMOLED 用高性能發光材料及AMOLED 發光材料研發項目”正式結項，公司OLED 成品材料產能提升至15 噸/年。
公司擬於長春市北湖區投資不少於6.8 億元建設新基地，從而完善公司在OLED 顯示用關鍵功能材料研發及產業化建設項目的一體化佈局。
蒸發源設備訂單持續獲取，積極推進高世代蒸發源等產品開發。截至2023 年9 月，公司設備在手訂單爲1.66 億元，同時公司子公司上海升翕於2023 年9 月底中標重慶京東方第六代AMOLED 疊層改造項目，於2024 年1 月中標綿陽京東方第6 代AMOLED（柔性）生產線項目。其中，重慶京東方項目訂單總額約爲4520 萬元（截至2023 年9 月底暫未簽約）。高世代蒸發源產品方面，2023 年11 月底京東方發佈公告表示擬投資630 億元於成都市高新西區建設第8.6 代AMOLED 生產線項目，設計產能爲3.2 萬片/月玻璃基板投入，項目將分兩期分階段建設，總建設週期約爲34 個月。公司一直與國內領先的OLED 面板企業共同開發更大尺寸的G8.5/G8.6 高世代線性蒸發源，相關的測試和生產平台也在搭建過程中。在國內高世代OLED 生產線的建設趨勢下，公司作爲國內線性蒸發源龍頭，將明顯受益。
盈利預測、估值與評級：2023 年公司OLED 材料實現大幅增長，公司業績符合預期。
然而考慮到公司當前研發投入仍然較高，我們下調公司23-25 年盈利預測，預計23-25 年公司歸母淨利潤分別爲1.23（下調7.5%）/2.04（下調16.7%）/3.29（下調16.1%）億元。我們持續看好公司作爲國內OLED 有機材料及OLED 蒸發源設備行業龍頭的後續發展，維持“買入”評級。
風險提示：新產品導入風險，OLED 材料放量不及預期，產品研發風險。