事件：2024 年2 月22 日，攜程集團（9961.HK/TCOM）發佈2023 年第四季度及全年未經審計業績，23Q4 淨收入103 億元，yoy+105%（超彭博一致預期102 億元）；Q4 歸母淨利潤13 億元，上年同期21 億元；Q4 Non-Gaap 淨利潤27 億元，上年同期4.98 億元（超彭博一致預期16 億元）。2023 年全年淨收入445 億元，yoy+122%；2023 年歸母淨利潤99 億元，上年爲14 億元；Non-Gaap 淨利潤131 億元，上年爲13 億元。
四季度各業務強勢增長，成本管控佳。1）Q4 冰雪旅遊熱度高，攜程在傳統旅遊淡季下依舊保持良好的增長，分業務來看，Q4 住宿收入39 億元，yoy+131%；交通業務收入41 億元，yoy+86%；度假業務7.04 億元，yoy+329%；商旅收入6.34 億元，yoy+129%。2）成本端毛利率顯著恢復，其他成本管控佳，Q4 毛利率80.5%，yoy+4.4pct，處於合理區間，較歷過往covid-19 影響下著恢復；研發費用率（含股份薪酬，銷售費用、管理費用同含）28.2%，yoy-13.6pct；銷售費用率22.6%，yoy-0.2pct；管理費用率8.4%，yoy-7.8pct。
經營數據方面：國內預訂強勢恢復，出境恢復快於行業，國際業務蓬勃發展。
1）攜程Q4 國內酒店預訂同比增長超過130%。2）Q4 出境酒店和機票預訂恢復至2019 年同期水平80%以上，快於行業兩成（行業航空客運量恢復至60%）。
3）Q4 公司國際OTA 平台總預訂同比增長超過70%，並較2019 年實現翻倍增長；國際平台勢能強勁，2023 年海外用戶日均訪問量同比增長超5 倍。
發佈新回報計劃，持續回饋股東：2023 年9 月至公告日（2024 年2 月22日），公司已回購2.24 億美元；同時疊加2024 年2 月董事會批准並授權公司不定期實施總額不超過3 億美元的策略性資本回報計劃、包括年度股票回購、年度現金股利宣告或兩者結合；公司回購配額進一步增至5.81 億美元。
提升全球化的戰略高度：公司進一步提升全球化的戰略高度，在業績會上提及，將未來3-5 年內成爲亞洲市場和全球市場的領先者作爲目標，預計Trip.com（攜程國際平台）在未來3-5 年將貢獻攜程集團總收入的15%-20%，複合年增長率爲中高兩位數。
投資建議：我們認爲，攜程品牌優勢深厚，國內遊業務基本盤穩固，國人出境有望在2024 年繼續迎來恢復，同時公司全球化佈局也有望進一步提升公司業績增長，我們對公司2024 年發展保持樂觀，上調2024 年業績，同時新增2026年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲110.10 億元、132.92億元、158.44 億元，EPS 分別爲16.11 元、19.45 元、23.18 元，對應2 月23日收盤價PE 分別爲21 倍、17 倍、15 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：1）旅遊消費復甦不及預期風險；2）外部競爭加劇風險；3）行業政策變動風險；4）佣金率下降風險；5）重大負面事件衝擊。