投資要點
事件：2024 年2 月23 日，公司公告2023 年業績快報。
2023 年歸母淨利潤高增41%。2023 年，公司實現營業收入15.04 億元同增22.5%，歸母淨利潤1.73 億元，同增40.7%，扣非歸母淨利潤1.51億元，同增33.0%，符合市場預期。2023 年第四季度，公司實現營業收入4.32 億元，同增11.0%，實現歸母淨利潤0.44 億元，同增19.3%，實現扣非歸母淨利潤0.43 億元，同增44.0%。主要系報告期內公司：1）加強運營管理，持續降本增效；2）把握市場機遇，積極開拓海外市場；3）理財收益增加等綜合因素帶來淨利潤較大增幅。
歸母淨利率/扣非歸母淨利率同增1.5pct/0.8pct。2023 年公司歸母淨利率/扣非歸母淨利率11.5%/10.0%，同增1.5pct/0.8pct。公司耗材替換業務和海外項目毛利率相較於綜合毛利率更高，我們預計公司耗材與海外佔比持續提升中。
半導體潔淨室過濾設備國產龍頭，國產替代格局優化。公司在國內半導體潔淨室領域的市場佔有率30%。2023 年9 月，公司競爭對手悠遠環境出售給外資曼胡默爾集團。半導體供應鏈國產替代趨勢下，公司作爲國產設備龍頭地位加強，國產替代格局持續優化。
耗材佔比提升，盈利質量提升。2023 年前三季度，公司替換耗材收入佔比28%，公司預計耗材毛利率30%至40%，設備毛利率15%-20%。隨着新建訂單持續轉化爲耗材訂單，耗材佔比提升將帶動利潤率提升。此外，耗材需求穩定，公司收入利潤的確定性加強。
出海海外頭部半導體公司。公司積極拓展海外半導體市場，產品通過多項國際體系認證，同時獲得多個國家和地區的產品認證，是STMicroelectronics，Micron，AMD，Western Digital，Texas Instruments 等國際半導體廠商的合格供應商。2023 年公司新簽訂單中海外佔比15%至20%，海外毛利率高於國內，市場空間廣闊。
盈利預測與投資評級：潔淨室設備供應龍頭，在手訂單飽滿，產能擴張&規模效應助力公司加速成長。我們維持 2023-2025 年公司歸母淨利潤1.7/2.5/3.2 億元，對應增速分別爲 40%/45%/29%，當前市值對應 2023-2025 年 PE26/18/14x（2024/2/23），維持“買入”評級。
風險提示：擴產進度不及預期，潔淨室下游政策風險，技術迭代風險