事件：
公司發佈2023 年業績快報，2023 年實現營業收入23.26 億元，同比增長26.05%；實現歸母淨利潤3.2 億元，同比增長21.89%，基本符合預期。2023Q4 單季度，公司實現營業收入5.87億元，同比增長17.86%；實現歸母淨利潤8371 萬元，同比增長15.31%。
公司點評：
2023 年機牀工具行業需求承壓，重點聯繫企業盈利能力下滑。2023 年，機牀行業面臨下游需求不足、行業競爭加劇等問題。中國機牀工具工業協會統計數據顯示，2023 年1-11月，重點聯繫企業營業收入同比增長4.8%，利潤總額同比下降7.3%，盈利能力出現下滑。
公司修煉內功保障盈利能力基本穩定，彰顯經營韌性。面對嚴峻的市場環境，公司在提升產品性能的同時，實施精細化管理，對材料採購、產品設計及各項費用進行嚴格管控，不斷提高產品競爭力；同時積極開拓海外市場，海外收入佔比提升，全年總收入及歸母淨利潤均實現超20%的增長，明顯優於行業水平。2023 年公司歸母淨利率13.74%，同比下降0.47pct；2023Q4 單季度淨利率14.25%，同比下降0.32pct，淨利率基本保持穩定，彰顯經營韌性。
積極開拓海外市場，帶動營收及業績增長。公司建立了專門的海外銷售網絡，根據公司公告，產品已銷售至美國、德國、英國、意大利、俄羅斯、巴西等40 多個國家和地區。由於今年國內市場價格競爭較爲激烈，海外業務毛利率相較國內更高，海外訂單保持較高水平，海外收入佔比進一步提升，推動公司整體毛利率提升以及產品結構改變。
研發創新強化產品競爭力，保障新接訂單情況。根據公司公告，公司經自主研發，開發出了大扭矩電主軸、高精度數控轉檯等，實現了部分核心功能部件自主可控，提高了與整機的匹配度，並有效降低了產品成本，提升產品競爭力。2023 年國內下游需求仍處於偏弱狀態，在供過於求的背景下，行業內廠商爲爭奪訂單，價格競爭日益激烈，而公司新增訂單規模整體穩定。
下調盈利預測，維持“買入”評級。考慮到國內需求復甦仍需時間，同時參考公司快報數據，我們下調盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.20/3.93/4.82 億元（前值3.47/4.48/5.47 億元），公司目前股價（2024/2/22）對應2023/24/25 年PE 分別爲17、14、11X，可比公司海天精工PE 分別21、17、14X（數據來自Wind 一致預測）。
公司作爲國內領先的數控機牀廠商，看好國內需求復甦+海外持續擴張背景下公司訂單及出貨增長，維持買入評級。
風險提示：下游行業需求波動的風險、核心零部件進口依賴的風險、行業競爭加劇的風險。