跟蹤PC 行業復甦力度及利潤率兌現，AI PC 密集發佈仍是正向催化公司發佈FY2024Q3 業績，我們維持FY2024 歸母淨利潤預測9.29 億美元；考慮到2024H1 PC 行業復甦力度偏弱，ISG 收入規模及盈利能力存不確定性，我們下調公司FY2025-2026 歸母淨利潤預測至12.05/15.38 億美元（前值：13.39/16.99億美元）。FY2024-2026 淨利潤同比分別爲-42.2%/29.7%/27.6%，對應攤薄後EPS0.077/0.099/0.127 美元，摺合0.60/0.78/0.99 港元。最新股價8.84 港元對應2024-2026 財年14.7/11.4/8.9 倍PE。公司搭載個人助理的AI PC 有望近期發佈，我們認爲將與Windows10 預期停更共同驅動PC 出貨增長，維持“買入”評級。
FY2024Q3 營收利潤略超預期，源自IDG 業務集團超市場良好表現FY2024Q3 公司實現營收157.21 億美元同比增長3%，實現淨利潤3.37 億美元，同比下滑22.9%，均略高於我們預期。營收利潤改善主要由於公司IDG 旗下PC業務及手機、平板均獲得超過行業表現以及環比持續改善的經營利潤率。IDG 集團收入同比增長6.7%，主要受公司2023Q4 PC 出貨實現高於行業（-2.7%）的yoy 正增長（3.9%）影響。規模效應及高端產品佔比的提升帶動IDG 業務集團經營利潤率由FY2024Q2 的7.35%輕微提升至7.37%。ISG 業務集團FY2024Q3收入同比下滑13.4%至24.73 億美元，降幅收窄主要得益於存儲、軟件、服務業務的快速提升，經營利潤率也在規模效應提升下改善至-1.53%。
維持PC 行業2024 年弱復甦判斷，持續跟蹤PC 業務利潤率兌現IDC 數據顯示2023Q4 PC 行業出貨量整體同比下降2.7%。考慮到2024Q1 尚未觀察到行業明顯復甦信號，我們維持2024 年PC 行業整體弱復甦趨勢判斷，尤其是伴隨內置本地化AI 大模型及AI 應用的AI PC 密集發佈有望驅動2024 下半年PC 出貨量增速加快；持續跟蹤以存儲爲代表的硬件大宗商品漲價可能對公司PC 業務經營利潤率帶來的潛在影響。ISG 業務集團連續兩個季度實現收入環比增長及經營利潤率改善，有望於FY2024Q4 在混合式AI、推理需求提升的驅動下重返同比正增長。
風險提示：全球 IT 資本開支不及預期，原材料成本上漲，宏觀經濟增速放緩。