維持增持評級。公司發佈業績快報,2023 年實現收入24.16 億元(+22%),歸母淨利潤4.87 億元(+47.31%),扣非歸母淨利潤4.64億元(+54.86%),業績符合預期。考慮集採影響有限,上調2023-2025年EPS 至2.59/3.28/4.11 元(原2.49 /3.13/3.87 元),考慮板塊估值中樞下移,給予2024PE27X,下調目標價至88.56 元,維持增持評級。
2023Q4 收入快速增長,利潤階段性放緩。2023Q4 實現收入6.7 億元(+43%),歸母淨利潤1.0 億元(-3%),扣非歸母淨利潤0.86 億元(+4%)。2023Q4 收入因低基數及手術量逐步恢復而展現出較高增速,利潤階段性放緩,歸母淨利率爲15%,預計主要爲每年四季度計提費用較多及匯兌損失等的影響。2023 全年淨利率達20.2%(+3.5pct),預計與規模效應逐步提升帶來的毛利率上行及公司進行較嚴格的費用管控導致的費用率下降有關,2024 年有望持續。
止血夾集採預計影響有限。根據河北省醫保局止血夾醫院報量統計,公司獲得13mm 以上及13mm 以下止血夾報量分別爲4.3 萬個及73.6萬個,約佔公司2023 年止血夾銷量8%(按止血夾銷量與總營收增速一致測算),而2022 年止血夾收入佔比已不足40%,通過多品類佈局與持續出海,本次集採對公司業績影響已相對有限。
2024 年海外有望快速增長。2023 年以來海外自有品牌及直銷渠道均取得快速增長,隨註冊證逐步配備齊全,海外佔比有望持續提升。
風險提示:產品商業化不及預期,帶量採購降價超預期。