諾瓦星雲是國內顯示控制龍頭廠商，立足LED 顯示控制系統，並逐步拓展至視頻處理系統、基於雲的信息發佈與管理系統領域。公司產品性能領先、銷售服務體系完善，下游客戶覆蓋國內LED 及安防行業龍頭，產品廣泛應用於閱兵慶典/世界盃/春晚等海內外大型項目，未來有望伴隨MLED、5G/8K 等技術趨勢滲透及海外業務拓展持續成長。考慮到公司的行業領先地位和業務成長性，建議重點關注。
諾瓦星雲是國內顯示控制龍頭廠商，聚焦視頻和顯示控制領域，提供專業化軟硬件綜合解決方案。公司在LED 顯示控制領域積澱深厚，同時逐步拓展至視頻處理和基於雲的信息發佈與管理系統業務，其中視頻處理業務收入佔比持續提升，23H1 公司LED 顯示控制/視頻處理/基於雲的信息發佈與管理系統收入佔比分別爲48.03%/40.96%/6.48%。公司服務全球超4000 家客戶，包括利亞德、洲明、艾比森等LED 行業龍頭和海康、大華等安防行業龍頭，產品廣泛應用於國慶慶典、春晚、世界盃等海內外大型項目。2020-2022 年公司營收9.85/15.84/21.74 億元，CAGR+48.56%，歸母淨利潤1.11/2.12/3.08億元，CAGR+66.58%，增長主要受益於2021 年以來行業下游LED 行業景氣度回升。2023 年公司有望實現持續增長，公司公告預計2023 全年營收/歸母淨利潤30.46/6.18 億元，同比+40.10%/100.56%。
MLED、5G/8K 等技術升級推動顯示控制行業需求提升，諾瓦星雲等國內廠商加速份額擴張。視頻圖像顯示控制行業的需求與LED 顯示屏行業緊密相關。
受疫後全球LED 顯示屏需求回升，MLED、5G/8K 等技術滲透，裸眼3D/虛擬拍攝等細分賽道興起等因素驅動，視頻圖像顯示控制行業的需求量和單價有望迎來提升，視頻圖像顯示控制市場規模持續增長。全球視頻圖像顯示控制行業集中度較高，Barco、Extron 等歐美廠商佈局較早，國內廠商加速追趕，目前以諾瓦星雲爲代表的國內廠商已在LED 顯示控制細分市場份額領先，未來有望在視頻處理等更多領域進一步完善產品矩陣，提升技術實力、銷售規模和行業影響力。
公司產品性能、客戶資源、銷服體系優勢顯著，有望伴隨技術創新、出海擴張打開成長空間。1）技術性能：視頻圖像處理行業技術壁壘較高，公司持續開展研發投入，現已形成五大核心技術，LED 顯示控制等產品性能領先，首創MLED 顯示ASIC 控制芯片等產品；並圍繞MLED、5G/8K 等技術趨勢進一步豐富產品線，助力營收及盈利能力提升。2）客戶：深度綁定下游大客戶，與利亞德、洲明、艾比森、海康、大華等建立合作關係，客戶資源穩定優質。
3）銷服體系：重視銷售及服務體系建設，銷售費用率高於行業水平；同時積極完善海外市場佈局和服務網絡建設，目前共有2 個歐美子公司和8 個國外服務網點，具備里約奧運會/卡塔爾世界盃等海外大型賽事承接經驗，未來海外業務拓展有望進一步打開成長空間。
募投項目助力研發基地建設，持續優化技術水平和全面管理能力。公司擬公開發行不超過1284.00 萬股募集10.85 億元，實際發行1284.00 萬股募集 16.29 億元，募投項目包括“諾瓦光電顯示系統產業化研發基地”、“超高清顯示控制與視頻處理技術中心”、“信息化體系升級建設”、“營銷網絡及服務體系升級”，助力公司滿足LED 市場迅速發展的產品需求，強化原有超高清視頻產業的技術優勢，提升管理水平和效率，擴大營銷觸達範圍。
投資建議：公司是國內LED 顯示控制行業龍頭，產品性能和技術領先、銷售服務體系完善、項目經驗豐富，具有良好的客戶資源和市場口碑。募投項目進一步爲公司基地建設、技術升級、管理和銷服體系完善提供支撐，未來有望伴隨MLED、5G/8K 等技術趨勢和海外市場國產替代實現高成長。我們預計公司2023-2025 年總收入30.46/43.41/59.05 億元， 歸母淨利潤6.21/9.09/13.06 億元。2023-2025 年考慮發行股本攤薄的EPS 爲12.09/17.70/25.43 元，對應PE 爲35.4/24.2/16.8 倍。考慮到公司的行業領先地位和業務成長性，建議重點關注。
風險提示：技術創新風險、下游需求波動風險、原材料供應風險、市場競爭風險。