推薦邏輯:1、全球造船週期景氣上行,傳導至船舶配套產業。2023年上半年,公司新籤低速機訂單69.9 億元,同比增長30.6%。2、船舶發動機是產業鏈中的核心環節,公司柴油機業務能夠充分享受本次造船週期的景氣,預計2023 年公司歸母淨利潤將同比增加95.4%-146.5%。3、隨着海運排放要求日益嚴格,LNG、甲醇燃料動力船舶比重明顯提高,氨燃料、氫燃料動力船舶技術研發呈加速趨勢。公司已取得甲醇燃料主機取得批量訂單實現零的突破,預計未來相關訂單釋放加速。
隨着航運市場的復甦,船東經營情況大大改善,出於老舊船、非環保船的更新需求,開始下新造船訂單。集運市場的超景氣使得集運船東盈利增加,資產負債表進一步優化,而集運船舶老化情況嚴重,因此21 年爆發大量的集裝箱船訂單。22 年,集裝箱船新簽訂單開始回落,但仍處於歷史高位水平,同時LNG船舶訂單增加。23 年底散貨船訂單開始出現增長。不同細分板塊景氣度不同,新船市場船型輪動趨勢明顯。
全球航運產業鏈從上游原材料供應開始,由中游船廠製造,延伸到下游航運公司應用。船廠新承接訂單爆發,景氣同樣有望傳導至上游船舶配套企業。同時隨着環保政策趨嚴,全球造船市場將向綠色船舶加速變革,爲相關船舶配套產業高質量發展提供了契機。2023 年上半年,公司新籤低速機訂單69.9億元,同比增長30.6%,其中雙燃料主機43.3 億元,同比增長32.8%;並取得甲醇燃料主機取得批量訂單實現零的突破。
柴油機板塊規模擴大,訂單量價齊升,公司盈利提升明顯。公司2015 年啓動重大重組,2022 年進一步完成柴油機動力業務重組,柴油機業務體量提升。2023H1營收佔比達到41.4%,貢獻公司毛利佔比爲46.3%。作爲產業鏈中核心環節,有望享受本輪上行週期,公司預計2023 年實現歸屬於母公司所有者的淨利潤爲6.5 億元-8.2 億元,與上年同期(法定披露數據)相比,將增加3.2億元-4.9 億元,同比增加95.4%-146.5%。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年營業收入分別爲474.3億元、539.3億元和626.1 億元,歸母淨利潤分別爲7.9 億元、12.9 億元、22.3 億元,EPS分別爲0.36 元、0.59 元、1.02 元。綜合考慮公司主營業務柴油動力與造船行業高度相關,選取了造船行業3 家上市公司作爲估值參考,我們認爲公司持續打造核心競爭力,盈利能力有望進一步提升,首次覆蓋,建議持續關注。
風險提示:匯率波動、造船需求不及預期、原材料價格人工成本波動等風險。