预告2023 年净利润为8.8～9.3 亿元，同比大幅增长

公司发布2023 年正面盈利预告并预计于3 月中下旬发布业绩，公司预计2023 年收入为47～48 亿元，同比增长约102.6%～106.9%；归母净利润为8.8～9.3 亿元，同比大幅增长，业绩预告超我们和市场预期，主要因贺岁档影片表现较好、管理费用控制得当及调整预测所得税率。

关注要点

电影票务业务随行业稳健复苏而恢复，演出行业收入或明显增长。电影票务：根据艺恩，2023 年全国含服务费票房549 亿元，同增83.4%，恢复至2019 年85.6%；根据猫眼专业版，2023 年全国网售出票11.29 亿张，同增83.9%，恢复至2019 年78%，整体稳健复苏。演出票务：根据中国演出行业协会数据，2023 年前三季度累计观演人次达1.11 亿，已超2019 年全年观演人次。根据公告，2023 年公司演出票务收入和GMV均创历史同期新高，大型演出活动品类取得进展。我们判断，公司电影票务业务随行业复苏而稳健恢复；线下演出行业供需两旺下，公司相关收入或明显增长。综上，我们预计，2023 年在线娱乐票务业务收入或同增115%至23 亿元。

2023 年内容业务表现优异，发行能力持续验证。根据公司公告，2023 年公司参与宣发的影片数量和票房占比均创历史同期新高，其中主控发行及出品的春节档影片《满江红》票房超45 亿元；暑期档《封神第一部：朝歌风云》票房超26 亿元，《八角笼中》票房超22 亿元。截至2 月22 日，根据猫眼专业版，贺岁档《年会不能停》票房超12.9 亿元。我们预计，2023 年娱乐内容服务收入或同增104%至22.7 亿元。

2024 年春节档《飞驰人生2》获档期票房第二，关注后续参与影片表现。

根据猫眼专业版，截至2 月22 日，2024 年春节档，公司主控发行及出品的《飞驰人生2》票房已超28 亿元，位居春节档票房第二名；公司亦参与《熊出没·逆转时空》及《热辣滚烫》的出品。展望后续，公司储备影片包括《末路狂花钱》《盗火者》《重生》《时间之子》《伞少女》等，建议持续关注后续影片定档节奏和票房表现。

盈利预测与估值

考虑贺岁档影片表现和管理费用控制及调整预测所得税率，我们上调2023/2024/2025 年净利润预测23.7%/9.8%/10.4%至9.18/9.93/11.26 亿元。现价对应2024/2025 年8.5/7.2 倍P/E。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测上调和行业估值中枢下移，维持目标价12 港元，对应2024/2025年12.3/10.4 倍P/E，44.4%的上行空间。

风险

大盘票房低于预期，重点内容上映节奏及票房表现不及预期，竞争加剧。