投資要點：
首次覆蓋，“增持”評級，目標價22.01元。預計2023-2025年公司EPS 分別爲0.77、0.95、1.21 元。考慮PE、PS 估值法取均值，公司目標價爲22.01 元，對應2024 年23.27 倍PE，首次覆蓋，“增持”。
銀行IT 領軍企業，業務結構持續優化。公司是國內銀行IT 綜合服務領軍企業，從計算機硬件銷售起家，近年來逐漸完成由BPO 向ITO的業務切入轉型，主要業務包括信息技術服務板塊和業務流程外包。
其中，外包業務是公司經營發展的基本盤，軟件產品與解決方案是公司切入銀行IT 賽道，未來發展突破的箭頭。高毛利軟件業務增速較快，佔比不斷提升，公司業務結構持續優化。
銀行IT 投入仍有支撐，行業競爭加劇。近年來，銀行IT 系統建迫切需要提升核心技術自主掌控能力。建設節奏由邊緣到核心，目前已進入攻堅階段，支撐着銀行IT 解決方案市場將持續增長。賽迪預測，到2026 年行業規模將達到1390.11 億元，CAGR 達23.55%。但行業競爭格局仍然呈現“大分散，小集中”，行業競爭加劇，行業整體盈利能力面臨較大壓力。
高效管理是破局之道。行業盈利能力由客單價格、人力成本，以及管理能力三大因素決定。公司積極爭取新客戶以提升客單價，人員成本也已相對穩定。在高效管理的配合下，未來收入-成本剪刀差將持續釋放，公司盈利能力有望超預期。
風險提示：銀行IT 投入節奏不及預期；人力成本上升；競爭加劇