金吾财讯 | 交银国际发研报指，下调阅文集团(00772)2023年收入/经调整净利润预期8%/28%，主要考虑在线业务渠道调整，部分重点IP项目递延，以及AI人员/算力投入。在线业务重点阅读平台用户数稳中有升，但考虑分发渠道收缩，该行预计2023年在线业务收入39.8亿元，同比降9%。

基于部分项目递延，下调2023年IP运营收入预期8%。但新丽2024年主控电影《热辣滚烫》表现亮眼，热门IP改编剧集储备丰富，该行维持2024年全年超5亿元净利润预期。考虑腾讯动漫资产收购带来业务协同，和短剧探索潜在增量机会，仍看好阅文核心IP运营增长潜力。

该行指，考虑AI投入及在线业务渠道收缩，该行下调2023/2024年调整后净利润预期28%/19%。参考可比优质内容及版权公司，给予20倍2024年市盈率，将目标价从36港元下调至29港元。AI投入短期或部分拖累阅文核心利润增长，但长期将带来产能扩张、成本优化及产品创新想象空间。现价对应1.2倍2024年PEG，对比文娱内容公司平均1.0倍，维持中性。