展望2024年，東吳證券(香港)仍然認爲美高梅中國(02282)EBITDA利潤率會維持在27%-30%的高位。
智通財經APP獲悉，東吳證券(香港)發佈研究報告稱，維持美高梅中國(02282)“買入”評級，上調2023-2025年淨收入預測至242.0/267.7/284.2億港元，經調整物業EBITDA預測升至71.3/81.3/87.6億港元，目標價16.8港元。
報告主要觀點如下：
4Q23營收&利潤均超預期。
營收端，4Q23公司實現總收益76.8億港元(該行的預期爲62.7億港元)，恢復至4Q19的134.9%。其中，博彩淨收益66.3億港元，恢復至4Q19的130.5%;非博彩淨收益10.4億港元，恢復至4Q19的159.1%。利潤端，4Q23公司實現經調整物業EBITDA21.9億港元(該行的預期爲16.2億港元)，恢復至4Q19的140.6%，帶動公司經調整物業EBITDA利潤率由4Q19的27.4%提升1.1pct至28.5%。
但同時，公司EBITDA利潤率環比下滑1.1pct，該行測算主要系公司日均運營費用環比有20%左右的增長。展望2024年，該行仍然認爲公司EBITDA利潤率會維持在27-30%的高位，主要原因系：公司博彩業務結構進一步向高利潤率的中場業務轉型，但同時員工薪酬上升3-4%將導致公司日均運營費用有所增長。
4Q23公司實現博收85.0億港元，恢復至2019年同期的125.1%。
貴賓/中場(含角子機)分別實現博收11.2/73.8億港元，恢復至4Q19的49.4%/163.1%，分別領先行業約26pct/59pct，帶動公司整體市佔率由4Q19的9.7%提升6.6pct至4Q23的16.3%。
同時，在其餘博企有新物業釋放增量的背景下，公司2023年全年的博收市佔率維持在15.1%的高位(公司賭桌數佔行業總賭桌數的比重爲12.5%)，該行認爲主要系公司運營效率突出，4Q23澳門美高梅/美獅美高梅中場單桌日均下注額分別爲19年同期的104.0%/121.8%。同時，管理層指出2024年以來，公司的運營表現仍然亮眼，1月的經調整物業EBITDA及市佔率均超過2023年10月旺季的水平;且春節期間旅客數量、貴賓及中場下注額均遠超2019年同期水平。
4Q23公司實現非博彩收益10.4億港元，恢復至2019年同期的159.1%。
公司非博彩業務營收佔總營收的比重爲13.5%，佔比較低，但該行預計公司將加大對於非博彩業務的投入，積極舉辦演唱會、美食節等非博彩活動。2024年以來，公司已成功舉辦Bruno Mars、黃麗玲、林子祥等海內外明星的演唱會，吸引大量客流前往公司物業，在提升公司非博彩業務收入的同時也對公司博彩業務有一定促進作用。
風險提示：中國宏觀經濟增長不及預期、澳門旅遊復甦低於預期、海外博彩市場分流、澳門博彩監管政策趨嚴。