本報告導讀：
公司發佈2024 年限制性股票激勵計劃，彰顯業績增長信心。胰島素專項集採、產品出海、自研管線等多重因素推動下，公司長期發展動能強勁。
投資要點：
維持“增持”評級。維持原2023-2025年預測EPS爲0.57/1.05/1.90元，維持目標價60.03 元（對應2025 年目標PE 30X），維持增持評級。
股權激勵彰顯信心，業績預告符合預期。公司發佈2024 年限制性股票激勵計劃，擬向90 名激勵對象授予限制性股票713 萬股（佔總股本1.2%），業績考覈目標要求2024-2026 年淨利潤不低於6 億元、11 億元（+83%）、14.3 億元（+30%），彰顯公司對業績持續增長的信心。此前公司發佈2023年年度業績預盈公告，預計2023 年歸母淨利潤2.9-3.5 億元，相比2022年實現扭虧爲盈，符合市場預期。
多重因素催化，發展動能強勁：（1）首批胰島素專項集採於2022 年5 月正式執行、爲期兩年，因此我們預計2024Q2 有望迎來第二批胰島素專項集採；首批胰島素專項集採中，公司採取以價換量策略，獲得首年協議量約3534 萬支、新增准入醫療機構近萬家，市場份額大幅增長；胰島素集採有望催動進口替代，帶來國產龍頭持續受益；（2）公司甘精胰島素、賴脯胰島素、門冬胰島素在美國及歐洲均處於上市審評階段，有望在發達國家市場實現突圍；（3）自研管線充沛，長效GLP-1 新藥GZR18處於IIb 期臨床（司美格魯肽頭對頭），2024 年有望迎來數據讀出。
催化劑。國內銷售放量和海外商業化進度超預期；新藥研發進度超預期? 風險提示。研發進度不及預期、產品銷售推廣不及預期、歐美藥物審評進展不及預期、集採降價風險