金吾財訊 | 招商證券發研指，新東方(09901)截至FY24Q1留學業務考培/諮詢收入同比+52%/+27%，受益於提效控費，毛利率基本恢復至雙減前水平，發展態勢良好。該行指，2019年疫情前我國K12教培市場規模超過8000億元，該行將K12市場規模按照K12在校人數*參培滲透率*客單價的方式拆分，得出中期K12市場規模有望恢復至4213億元以上，對應雙減前52%以上的市場規模。
該行續指，FY24Q1留學業務考培/諮詢收入同比+52%/+27%，恢復強勁，依託新東方品牌優勢，海外備考及諮詢服務需求有望維持穩定增長；FY23Q4/24Q1大學生培訓類業務同比增長34%/26%，整體維持健康增長，據wind數據顯示，考研通過率呈波動下降趨勢，該行認爲未來行業需求仍較爲強勁，業務利潤率有望逐步爬升。；FY23子公司東方甄選實現淨利潤10.9億元，同比增長890.9%，作爲內容生態延展，已經成爲公司第二增長曲線；2023年，公司開始佈局文旅業務，依託直播流量優勢，銷售費用整體相對可控，需求端用戶消費能力整體較強，FY24Q1新業務高速發展，收入同比增長103.3%，有望持續增長。
該行首次覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級。該行預計公司FY24-26年經調整歸母淨利潤分別爲5.6/7.3/9.6億美金，對應PE分別爲27/21/16x。考慮到公司傳統業務修復良好，新業務進展迅速，該行給與25財年25倍PE，對應美金市值爲182.5億美金。