投資要點
公告要點：上汽集團2024 年1 月（下文1 月均指2024 年1 月）產量爲243,883 輛，同環比分別-11.45%/-59.91%，銷量爲244,916 輛，同環比分別+2.90%/-61.55%。其中：上汽乘用車1 月產銷量分別爲46,463/50,592輛，同比分別爲-10.25%/-9.17%，環比分別爲-62.16%/-63.04%；上汽大衆1 月產銷量分別爲93,297/95,053 輛，同比分別+23.34%/+32.00%，環比分別-24.29%/-33.37%；上汽通用1 月產銷量分別爲21,523/36,000 輛，同比分別-57.38%/-34.55%，環比分別-82.00%/-65.64%；上汽通用五菱1月產銷量分別爲51,510/35,000 輛，同比分別-27.61%/+16.67%，環比分別-73.75%/-82.64%。
1 月批發同比+2.90%，新能源車銷量同比高增。1）分品牌來看，上汽大衆表現較佳。上汽乘用車批發同環比均下滑，智己LS6 1 月實現銷售4766 臺，環比-51.8%；上汽大衆ID.系列單月銷量持續破萬；上汽通用1 月新能源車交付7295 輛，同比保持高速增長；上汽通用五菱批發同比+16.67%，五菱星光月10005 臺。2）分能源類型來看，集團層面新能源車批售6.43 萬輛，同比+99.7%。集團層面1 月新能源車產批分別爲7.15/6.43 萬輛，同比分別+76.80%/+99.68%，環比分別-67.02%/-70.68%。
1 月新能源批發滲透率爲26.27%，同環比分別+12.7/-8.2pct。3）分國內外市場來看，上汽集團1 月出口6.42 萬輛，同環比分別-16.23%/-54.58%。
其中，上汽MG 品牌在歐洲發達國家交付2 萬輛。1 月中旬，上汽自營船隊規模擴容至31 艘，助力加速出海。
1 月上汽集團整體去庫。1 月上汽集團企業當月庫存-1,033 輛（較2023年12 月），上汽大衆、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當月庫存分別-1,756、-14,477、-4,129、+16,510 輛（較2023 年12 月）。
盈利預測與投資評級：公司核心技術新能源三電系統+智能化軟硬件全棧佈局，智己推動自主品牌高端化，同時公司出口表現持續亮眼。我們維持公司2023-2025 年歸母淨利潤預期爲134.2/166.2/227.1 億元，對應EPS 爲1.16/1.44/1.96 元，對應PE 爲13/10/7 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：乘用車需求復甦低於預期；新能源滲透率提升不及預期；行業價格戰超預期。