過往分紅能力較強。我們對公司2018-2022 年的分紅情況進行了梳理。
2018 年，公司實現歸母淨利潤2.48 億元，分紅0.96 億元，股利支付率38.56%，每股股利爲0.20 元，股息率爲1.77%；
2019 年，公司實現歸母淨利潤2.42 億元，分紅1.21 億元，股利支付率50.07%，每股股利爲0.25 元，股息率爲1.42%；
2020 年，公司實現歸母淨利潤0.87 億元，分紅1.21 億元，股利支付率140.36%，每股股利爲0.25 元，股息率爲2.16%；2021 年，公司實現歸母淨利潤2.01 億元，未進行分紅；2022 年，公司實現歸母淨利潤0.45 億元，分紅1.18 億元，股利支付率262.85%，每股股利爲0.23 元，股息率爲1.91%。
綜上所述，除2021 年未進行分紅，公司2018 年-2022 年每年股息率均在1.40%以上，分紅能力較強。
23 年股息率情況預測。根據2018-2022 年公司分紅數據，我們對公司2023年股息率情況進行預測。我們預計公司2023 年歸母淨利潤爲7.52 億元，截至2024 年2 月8 日，公司總股本爲5.45 億股，收盤價爲21.25 元。對於不同股利支付率情況進行分析（以下數據均用最新收盤價計算）：
若選取2018-2022 年最高股利支付率爲2023 年參考，則2023 年股利支付率爲262.85%，對應現金分紅爲19.78 億元，每股股利爲3.63 元，股息率爲17.08%；
若選取2018-2022 年最低股利支付率爲2023 年參考，則2023 年不進行分紅；若選取2018-2022 年平均股利支付率爲2023 年參考，則2023 年股利支付率爲98.37%，對應現金分紅爲7.40 億元，每股股利爲1.36 元，股息率爲6.36%；若假定2023 年股利支付率爲50%，則對應現金分紅爲3.76 億元，每股股利爲0.69 元，股息率爲3.25%。
盈利預測與投資建議。公司發佈2023 年業績預告，歸母淨利潤增長表現突出，預計2023 年實現歸母淨利潤7.00 億元-8.00 億元，同比增長1463.19%-1686.50%。以2018-2022 年公司分紅情況爲參考，綜合考慮過往分紅能力和2023 年歸母淨利潤的優異表現，我們預計2023 年公司股息率會維持較高水平。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤7.52/9.89/12.94 億元，同比分別增長1580.08%/31.46%/30.87%，EPS 分別爲1.38/1.81/2.38 元，給予公司2024 年PE25 倍，目標價45.25 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。分紅情況不及預期。