首次覆盖，给予“ 增持”评级。我们预测公司2023-2025 年净利润分别为-1.56/3.78/4.12 亿元，对应EPS 分别为-0.27/0.65/0.71 元。考虑到，1）公司综合性金属再生资源设备制造与运营业务、电梯零部件业务双轮驱动；2）稀土供需矛盾提升回收再生必要性，公司为稀土回收再生，产品已获下游龙头认可；3）公司稀土回收再生业务延伸至钕铁硼磁材业务，产品附加值提升。给予公司目标价13.35 元，86%向上空间，“增持”评级。本報告導讀：
我國稀土供需緊平衡推動稀土回收再生市場擴容，公司爲稀土回收再生龍頭有望受益。同時，公司稀土業務向下延伸高性能磁材業務，產品附加值提升值得期待。
投資要點：
首次覆蓋，給予“ 增持”評級。我們預測公司2023-2025 年淨利潤分別爲-1.56/3.78/4.12 億元，對應EPS 分別爲-0.27/0.65/0.71 元。考慮到，1）公司綜合性金屬再生資源設備製造與運營業務、電梯零部件業務雙輪驅動；2）稀土供需矛盾提升回收再生必要性，公司爲稀土回收再生，產品已獲下游龍頭認可；3）公司稀土回收再生業務延伸至釹鐵硼磁材業務，產品附加值提升。給予公司目標價13.35 元，86%向上空間，“增持”評級。
持續併購打造再生資源完整產業鏈，技術能力獲下游龍頭認可。公司起家業務爲廢鋼處理設備以及運營，通過收購不斷拓展稀土回收綜合利用產業鏈。高純稀土氧化物產品應用於磁材、通訊設備，已獲下游龍頭認可。
稀土總量控制導致供需長期緊平衡，有望催化再生市場規模擴容超預期。
我國雖結合下游需求調整年度稀土生產總量控制計劃，然而，“十三五”期間供給缺口仍然存在。報廢料等廢舊稀土回收再生可緩解稀土礦供需矛盾，稀土回收再生市場的規模有望在供需緊平衡的催化下進一步擴容。
公司稀土再生產業鏈延伸至釹鐵硼磁材定製領域，帶動附加值提升。釹鐵硼永磁材料是輕稀土最主要的下游應用。釹鐵硼磁體應用場景包括風電、工業機器人、通訊衛星、變頻空調等。公司通過浙江中杭開展稀土永磁材料生產業務，截至2022 年，浙江中杭燒結釹鐵硼磁鋼毛坯產能2,220 噸。
2023 年，公司進一步收購山東爍成，增加高性能永磁材料產能5,000 噸。
磁材定製業務市場需求高端化，高技術門檻提升公司產品附加值。
風險提示：稀土廢料收集率不及預期、原材料價格波動的風險等。
