輔助服務的是火電新商業模型完善的重要拼圖，價值體系重塑。
智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研究報告稱，2月7日發改委、能源局發佈《建立健全電力輔助服務市場價格機制的通知》，該行認爲輔助服務的是火電新商業模型完善的重要拼圖，價值體系重塑。立足當下，火電盈利改善帶動淨資產的修復(高ROE)，展望未來，盈利穩定分紅提升，火電的公用事業化將提速。對於綠電而言，輔助服務將促進商業模型進一步清晰，看好裝機的加速和電力集團市佔率的提升。
廣發證券觀點如下：
輔助服務出爐，對於“系統的破壁”而言，是承前啓後亦是啓程進發。
2月7日發改委、能源局發佈《建立健全電力輔助服務市場價格機制的通知》，繼去年11月容量電價落地後，該行的電改框架《系統的破壁》再次得到驗證：該行認爲綠電消納是電力系統的核心挑戰，破壁的核心思路一方面是通過長協煤比例提升等方式降低發電側成本以及通過分時電價和遠期的環境溢價差固用電側價格，另一方面則是通過容量電價、輔助服務電價和煤電聯動等方式實現“蛋糕的再分配”。該行亦提出電改節奏的金字塔架構，即先改電價方案、再推市場交易、最終形成電價恒等式，基於此該行再次重申節奏，2023看容量電價、2024看煤電聯動+輔助服務+分時電價、2025看環境溢價及市場化交易的改革，目前正得到持續的驗證，系統的破壁迎來啓承、再度進發。
從吹風到推進高頻，期待《輔助服務市場基本規則》“實操指南”。
(1)從交易動作來看，輔助服務旨在解決風光大規模併網問題，重點圍繞調峯、調頻、備用等;(2)從解決方案來看，現貨市場的包容性最強但推進難度亦最大，是終極方案，但大多數省份目前仍將以輔助服務市場作爲過渡手段;(3)從收支主體來看，遵循“誰受益、誰承擔”，該行預計新能源短期來看是支付主體、對向用戶側的傳導提出條件，火電等爲主要收入載體;(4)從節奏來看，從去年Q3和今年Q1的兩次吹風到此次通知落地較爲高頻，進度整體超預期，本次通知可理解爲綱領，但電價細則作爲實操指南還需6個月的斟酌和實踐，反映了複雜性和迫切性，同時期待市場規則的落地。該行測算2030年綜合輔助服務市場空間3880億元(含容量)，火電作爲輔助服務提供主體，勢必顯著受益。
輔助服務的是火電新商業模型完善的重要拼圖，價值體系重塑。
該行重申火電的電價構成，容量電價回收固定成本(折舊)、電量電價回收變動成本(煤價)、輔助服務回收調節成本。上述電價機制一方面持續的證明了容量電價、電量電價和輔助服務電價的獨立運行機制，打破傳統的價格帽;更重要的是通過煤電聯動、容量及輔助服務市場的建設，火電盈利穩定性將逐步增強，利潤增厚的同時週期波動顯著緩解。立足當下，火電盈利改善帶動淨資產的修復(高ROE)，展望未來，盈利穩定分紅提升，火電的公用事業化將提速。對於綠電而言，輔助服務將促進商業模型進一步清晰，看好裝機的加速和電力集團市佔率的提升。
投資建議：系統的破壁承前啓後，火電商業模式革新、綠電有望建設加速。
輔助服務加速火電的三部曲，關注高ROE的浙能電力(600023.SH)、華電國際(600027.SH)、華潤電力(00836)、華能國際(600011.SH);高分紅的申能股份(600642.SH)、內蒙華電(600863.SH);高成長的國電電力(600795.SH)、皖能電力(000543.SZ)。關注靈活性改造青達環保(688501.SH);綠電龍頭三峽能源(600905.SH)、龍源電力(001289.SZ)等。
風險提示：改革不及預期;煤價超額上漲;綠電裝機進度低預期。