事件：
公司公佈2023 年業績預告。根據公司公告，預計公司2023 年營收爲12.32 億元（yoy+34.2%），歸母淨利潤爲1.48 億元（yoy+86.5%），扣非歸母淨利潤爲1.02 億元（yoy+240.0%），業績不及市場預期。
點評：
產能釋放疊加航空航天需求釋放，營收持續快速增長。根據公司公告，公司預計2023 年實現營收12.32 億元，同比增長34.2%，營收持續快速增長，我們分析認爲主要或系公司持續深耕航空航天及其他應用領域，不斷開拓新的市場，多板塊需求釋放，疊加公司產能擴大，帶動營業收入快速增長。
產品結構調整影響盈利能力， 高管增持彰顯長期發展信心。根據公司公告，2021/2022/2023 年公司股權激勵攤銷費用分別爲1.75/1.69/0.89 億元， 則2021/2022/2023 年調整後歸母淨利潤分別爲1.21 億元（yoy+19.9%）/2.45 億元（yoy+101.8%）/2.37 億元（yoy-3.3%），淨利率分別爲22.1%/26.6%/19.2%，淨利率出現一定下滑，我們分析認爲盈利能力下降主要或系產品結構調整疊加生產工藝有待進一步優化。我們預計隨着生產工藝成熟，成本端有望得到進一步控制，未來公司盈利能力有望企穩回升。根據公司公告，公司董事長兼總經理薛蕾先生擬通過自有資金或自籌資金增持公司股份，彰顯對公司長期發展信心。
金屬增材製造稀缺標的，募投擴產擴大規模優勢。1）公司通過自有設備爲客戶提供金屬3D 打印定製化產品的設計以及上游國產化的3D 打印原材料，爲金屬增材領域綜合方案解決供應商稀缺標的。2）公司積極募投擴產突破產能瓶頸，進一步擴大訂單承接能力和業務規模，擴大規模優勢，增強綜合實力；3）公司聚焦於高毛利的航空航天領域並且不斷開拓新市場與新領域，未來有望充分受益於下游需求釋放。
下調盈利預測並維持“買入”評級。考慮到公司新品處於初期工藝優化階段以及規模效應有待進一步加強，同時結合股權激勵費用攤銷，我們下調2023-2025E 年主營產品3D 打印定製化產品及技術服務毛利率預測爲50.2%/51.1%/52.6% （ 前值爲60.0%/63.5%/64.5%），並下調2023-2025E 年歸母淨利潤預測爲1.48/3.11/5.03 億元（前值爲2.51/4.14/5.89 億元），當前股價對應PE 分別爲102/49/30 倍。選取航空航天高端製造及新材料相關的華曙高科（3D 打印設備及產品服務）、華秦科技（特種功能材料）、航發科技（航空發動機及燃氣輪機零部件）、光啓技術（新一代超材料）作爲可比公司，我們選取2024E 市盈率與2023E-2025E 歸母淨利潤CAGR 的比值計算PEG，可比公司PEG 均值爲1.0，公司PEG 爲0.6，公司PEG 低於行業均值。考慮到公司作爲金屬增材製造稀缺標的，下游需求加速釋放，業績有望保持快速增長，因此維持 “買入”評級。
風險提示：金屬增材製造領域競爭加劇；裝備採購制度改革對盈利波動的風險；增材製造裝備關鍵核心器件依賴進口風險。