投資要點：
首次覆蓋給予“增持”評級：公司是國內芳綸與氨綸雙龍頭，當前從傳統主業向新材料平台型公司成長。我們預計公司2023-2025 年EPS 爲0.43/0.61/0.74 元，參考可比公司綜合PS 與PB 估值給予目標價20.16元，對應當前股價超過70%空間，首次覆蓋給予“增持”評級。
公司邁向材料平台型公司，芳綸塗覆從0 到1：我們認爲，芳綸塗覆、綠色印染等新業務有望帶動公司從細分行業龍頭邁向平台型公司，帶來估值提升。其中，芳綸塗作爲性能最好的鋰電塗覆材料之一，有望替代傳統陶瓷或有機塗覆，未來隨電池安全性，性能等要素提升下滲透率有望大幅提升，在成本進一步下降中帶來向上空間大，增速有望超預期。公司在該領域積極佈局有望充分受益未來向上空間。
多因素促芳綸高成長，公司鞏固龍頭地位：受地緣爭端加劇，新應用需求驅動芳綸需求高增。根據帝人預測，全球芳綸市場空間2025 年有望達到53 億美元，CAGR 爲9.7%。公司作爲芳綸龍頭具有10000噸對位芳綸以及16000 噸間位芳綸產能，分別爲全球第四和全球第二。隨着國內芳綸進口替代比例提升，公司未來圍繞芳綸上下游芳綸塗覆等新應用領域的突破，公司作爲龍頭充分受益。
氨綸成本優勢佳，靜待行業回暖：公司作爲國內氨綸龍頭之一擁有煙臺以及寧東合計約9.5 萬噸產能，其中寧東基地成本優勢強，未來有望隨紡織服裝中氨綸添加比例的提升靜待景氣觸底反彈。
風險提示：新業務拓展不及預期，芳綸競爭格局惡化。