富春云持续盈利，IDC 业务稳步拓展。富春云稳步推进各项建设与运营工作，现已基本建成超10000 组机柜，主要提供基础设施建设及运营的服务，并积极关注AI 算力租赁方面产业发展机遇。杭州富阳数据中心运营良好，北京四季青数据中心二期机房基本建设完成，杭州大江东富栖云数据中心建设有序推进中。2023H1 富春云盈利能力保持稳定，营业收入为1.87 亿元，净利润为0.41 亿元，与2022 年同期基本持平。我们认为，随着数据中心机柜上电率的持续改善，公司有望推动数字科技板块盈利能力提升。把握數字化趨勢，打造數字文化+數字科技產業集團。公司脫胎於浙報傳媒集團，聚焦數字文化、數字科技、產業投資三條業務主線。數字文化板塊以邊鋒網絡爲核心，發力休閒類遊戲業務。數字科技板塊，富春雲科技穩步推進IDC 業務，浙江大數據交易中心、傳播大腦、城市大腦等創新業務拓展公司商業模式。同時，公司產業投資板塊圍繞主業擇優進行投資、培育和整合，賦能產業發展。
社交業務戰略性調整，主營業務發展穩健。2022 年，公司營業收入爲51.86億元，同比增長69.27%，社交媒體、在線遊戲運營業務、技術信息服務收入佔比分別爲49.79%、33.24%、15.83%；歸母淨利潤4.90 億元，同比下降5.21%。2023H1，公司營業收入爲16.89 億元，同比下降30.51%，其中社交媒體業務下滑較快，其餘主營業務保持相對穩定；歸母淨利潤爲6.32 億元，同比增長169.81%。
深耕休閒遊戲，持續聚焦探索新產品。公司持續深耕互聯網休閒類遊戲領域，子公司邊鋒網絡旗下擁有邊鋒遊戲大廳、茶苑遊戲大廳、摜蛋移動產品、廣東麻將小程序等產品，覆蓋綜合和地方性遊戲需求。2023 年以來，《邊鋒摜蛋》《廣東麻將》等小程序運營良好，遊戲精品化程度顯著提升，市場佔有率位居頭部梯隊。2023 年，邊鋒網絡共有《國際象棋天天玩》《魔法連環消》《點亮星星》等5 款遊戲獲批版號。我們認爲，邊鋒網絡立足休閒遊戲，深度挖掘玩家需求，能夠吸引大量活躍用戶，隨着新遊戲的發佈，公司有望進一步拓展產品矩陣，打開收入增量空間。
富春雲持續盈利，IDC 業務穩步拓展。富春雲穩步推進各項建設與運營工作，現已基本建成超10000 組機櫃，主要提供基礎設施建設及運營的服務，並積極關注AI 算力租賃方面產業發展機遇。杭州富陽數據中心運營良好，北京四季青數據中心二期機房基本建設完成，杭州大江東富棲雲數據中心建設有序推進中。2023H1 富春雲盈利能力保持穩定，營業收入爲1.87 億元，淨利潤爲0.41 億元，與2022 年同期基本持平。我們認爲，隨着數據中心機櫃上電率的持續改善，公司有望推動數字科技板塊盈利能力提升。
把握數字化趨勢，打造數字文化+數字科技產業集團。公司脫胎於浙報傳媒集團，聚焦數字文化、數字科技、產業投資三條業務主線。數字文化板塊以邊鋒網絡爲核心，發力休閒類遊戲業務。數字科技板塊，富春雲科技穩步推進IDC 業務，浙江大數據交易中心、傳播大腦、城市大腦等創新業務拓展公司商業模式。同時，公司產業投資板塊圍繞主業擇優進行投資、培育和整合，賦能產業發展。
社交業務戰略性調整，主營業務發展穩健。2022 年，公司營業收入爲51.86億元，同比增長69.27%，社交媒體、在線遊戲運營業務、技術信息服務收入佔比分別爲49.79%、33.24%、15.83%；歸母淨利潤4.90 億元，同比下降5.21%。2023H1，公司營業收入爲16.89 億元，同比下降30.51%，其中社交媒體業務下滑較快，其餘主營業務保持相對穩定；歸母淨利潤爲6.32 億元，同比增長169.81%。
深耕休閒遊戲，持續聚焦探索新產品。公司持續深耕互聯網休閒類遊戲領域，子公司邊鋒網絡旗下擁有邊鋒遊戲大廳、茶苑遊戲大廳、摜蛋移動產品、廣東麻將小程序等產品，覆蓋綜合和地方性遊戲需求。2023 年以來，《邊鋒摜蛋》《廣東麻將》等小程序運營良好，遊戲精品化程度顯著提升，市場佔有率位居頭部梯隊。2023 年，邊鋒網絡共有《國際象棋天天玩》《魔法連環消》《點亮星星》等5 款遊戲獲批版號。我們認爲，邊鋒網絡立足休閒遊戲，深度挖掘玩家需求，能夠吸引大量活躍用戶，隨着新遊戲的發佈，公司有望進一步拓展產品矩陣，打開收入增量空間。
富春雲持續盈利，IDC 業務穩步拓展。富春雲穩步推進各項建設與運營工作，現已基本建成超10000 組機櫃，主要提供基礎設施建設及運營的服務，並積極關注AI 算力租賃方面產業發展機遇。杭州富陽數據中心運營良好，北京四季青數據中心二期機房基本建設完成，杭州大江東富棲雲數據中心建設有序推進中。2023H1 富春雲盈利能力保持穩定，營業收入爲1.87 億元，淨利潤爲0.41 億元，與2022 年同期基本持平。我們認爲，隨着數據中心機櫃上電率的持續改善，公司有望推動數字科技板塊盈利能力提升。
多維度發力創新業務，有望貢獻業績新增量。公司數字科技板塊大力推進從數字基礎設施到數據資源再到數字應用的全產業鏈佈局，持續深耕數字經濟領域。公司旗下浙江大數據交易中心致力於構建浙江省數據要素流通交易場所體系，現已上線4 個行業專區，8 個地域專區，助力數據要素價值釋放。智慧城市方面，杭州城市大腦公司深度參與浙江省數字化改革，正在逐步從項目制向產品化過渡。數字化媒體方面，“傳播大模型”目前已迭代升級AI 創作中心2.0 版本，具備智能寫稿、創意設計、媒資檢索的能力。我們認爲，公司積極發展創新業務，有望加速數字應用落地，貢獻公司成長第二曲線。
盈利預測與估值。我們預計公司2023-2025 年EPS 分別爲0.64 元/股、0.72 元/股和0.80 元/股。參考可比公司，我們認爲，新項目的穩步落地及數據中心機櫃上電率的提升，有望增強IDC 業務盈利水平，浙江大數據交易中心、城市大腦、傳播大腦等創新業務將爲公司帶來新的增長點，給予公司2024 年18-20 倍PE 估值，對應合理價值區間爲12.96-14.40 元/股，首次覆蓋給予公司“優於大市”評級。
風險提示：行業政策變動風險，版號發放進度不及預期，行業競爭風險加劇，核心技術人才流失風險。
