事件：公司發佈“質量回報雙提升”行動方案，對歷史分紅、研發投入和研發創新等方面等多方面措施做出說明，彰顯公司對長期發展信心。

平台價值凸顯，與GSK 合作打開疫苗板塊第二成長曲線。2023 年10 月，公司與GSK 簽署協議，GSK 將向智飛生物獨家供應重組帶狀皰疹疫苗，並許可智飛生物根據約定在合作區域內營銷、推廣、進口並經銷有關產品。

此外，協議還約定GSK 將優先在合作區域內任何RSV 老年人疫苗的聯合開發和商業化方面成爲智飛生物的獨家合作伙伴。GSK 目前在研管線中，有B 群腦膜炎疫苗（三期）、ABCWY 五價腦膜炎結合疫苗（三期）、瘧疾疫苗（二期）、新型水痘疫苗（二期）、志賀菌疫苗（二期）、24 價肺炎疫苗（二期）、麻腮風-水痘疫苗（二期）等，GSK 疫苗管線豐富。同時，23 年GSK 帶狀皰疹疫苗和RSV 疫苗全球銷售額分別爲34.5 億英鎊和12.4 億英鎊，默沙東和GSK 與智飛生物的深度合作，再次驗證了智飛生物強大的銷售能力，奠定了公司在中國疫苗產業的地位，未來更多合作的可能性值得期待，我們看好公司在疫苗領域的市場前景。

開啓股權投資體外孵化模式，從疫苗向生物製藥領域進軍，打開長期天花板。2023 年11 月，公司擬收購宸安生物100%股權，收購完成後公司業務將擴張至****、肥胖等代謝類疾病領域，公司貫徹“自主研發爲主，合作研發爲輔，投資孵化爲補”創新研發策略，通過體外投資平台以股權投資的模式孵化和培育有發展前景的預防、治療用生物技術和創新產品，向“世界一流的民族生物製藥企業”目標邁進，我們看好公司在疫苗以外的佈局和成長天花板。

盈利預測及投資建議。公司是****銷售龍頭，HPV 疫苗目前處於高速增長狀態，且考慮到2024 年後帶狀皰疹疫苗有望逐步貢獻收入和利潤，我們預計23-25 年公司業績分別爲85/110/131 億元，對應PE 分別爲14/11/9倍，維持“買入”評級。

風險提示：市場競爭加劇的風險；研發或報產不及預期的風險；產品銷售不及預期的風險。