聚焦主业，“技术&市场”双轮驱动，平台价值有望持续兑现。技术端，公司坚持“自主研发为主、合作研发为辅、投资孵化为补”的创新策略，依托北京智飞绿竹、安徽智飞龙科马、重庆智睿三大研产基地和创新产品孵化中心，围绕九大研发技术平台与八大产品矩阵，持续推进29 款在研项目，不断强化研发技术壁垒。市场端，公司持续强化对市场人才的吸纳引进、培养考核，增强对市场动向的信息整合与灵活应对能力，深挖产品商业价值。事件：公司發佈《推動“質量回報雙提升”行動方案》的公告，主要措施爲：
（1）聚焦主業、打造“世界一流”；（2）夯實治理，保障規範運作；（3）重視股東，強化投資回報；（4）合規信披，增進互動溝通。
點評：公司基本面優質，成長確定性高。HPV 疫苗市場空間有望持續拓展，帶狀皰疹等品種有望締造第二成長曲線，自主管線品種迎來兌現期，同時佈局大生物藥領域，包括單抗、細胞療法以及糖尿病等方向，未來發展潛力巨大。
聚焦主業，“技術&市場”雙輪驅動，平台價值有望持續兌現。技術端，公司堅持“自主研發爲主、合作研發爲輔、投資孵化爲補”的創新策略，依託北京智飛綠竹、安徽智飛龍科馬、重慶智睿三大研產基地和創新產品孵化中心，圍繞九大研發技術平台與八大產品矩陣，持續推進29 款在研項目，不斷強化研發技術壁壘。市場端，公司持續強化對市場人才的吸納引進、培養考覈，增強對市場動向的信息整合與靈活應對能力，深挖產品商業價值。
完善產業佈局，“預防&治療”協同發展，從疫苗平台走向大生物製品平台。
此前，公司擬收購宸安生物，邁出了向大生物製品平台延伸的第一步，估值體系有望迎來重塑。宸安生物已形成梯次分明的GLP-1 類似藥物、胰島素類似物管線佈局。目前擁有6 款已進入臨床階段的候選藥物，其中重組利拉魯肽注射液、德谷胰島素注射液已處於申報上市階段；重組司美格魯肽注射液已處於臨床III 期階段，研發進度處於國內前列。此外，亦擁有GLP-1/GIP 雙靶點受體激動劑、口服司美格魯肽片等臨床前在研管線。
公司在治療類生物製品的佈局不止於此，還與實控人蔣仁生先生於2014 年共同投資成立了智睿投資。目前智睿投資已成功孵化多家創新科技企業，治療領域佈局廣泛，將會持續帶來想象空間。
GSK 戰略合作，締造第二成長曲線。GSK 重組帶狀皰疹疫苗：全球暢銷，國內目前僅有兩家產品上市銷售競爭格局良好，公司取得GSK 重組帶狀皰疹疫苗的中國代理後，在自身強大銷售能力加持下有望實現快速放量。中性假設下（接種適齡人群6.4 億、滲透率1%、單人份價格3196 元），未來國內銷售峯值有望過百億元級別，有望成爲繼HPV 疫苗之後的又一個重磅大單品，締造公司第二成長曲線。RSV 疫苗：目前全球僅有兩款呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗獲得美國FDA 批准，其中GSK 的Arexvy 於2023 年5 月獲FDA 批准上市並於2023年6 月正式在中國獲得臨床批准。伴隨國內人口老齡化加劇帶來的需求增加，RSV 疫苗的臨床價值與稀缺性有望持續體現，成爲驅動公司成長的潛在重要品種。
公司持續運用現金分紅、送紅股、轉增股等方式強化投資回報。公司自上市以來，連續每年現金分紅，截至目前，累計現金分紅總額已達到49.24 億元，相當於首發募集金額的3.4 倍。除現金分紅外，公司還通過“送紅股”“轉增股”等形式回報投資者。
盈利預測與估值：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲92 億元、120億元、150 億元，分別同比+22.0%、+30.7%、+24.8%，當前股價對應PE 分別爲13X、10X、8X，維持買入評級。
風險提示：HPV 疫苗銷售不及預期，產品研發進展不及預期，行業競爭加劇。
