推薦邏輯：1）核 心品種日達仙依託GTP模式，銷售額持續攀升；2）潛力管線包括艾拉司群、Vaborem和RRx-001 等有望逐步落地，爲公司注入持續發展動能；3）通過License in 模式，增厚產品管線。
GTP 模式推動日達仙持續放量，2023 年上半年收入達13.3 億元。通過GTP模式，日達仙持續放量，2022 年收入達21.7 億元，2023 年上半年收入達13.3億元（+13.1%）。日達仙的持續放量源於GTP 平台，截至2022 年12 月底，通過GTP 模式的銷量佔日達仙銷售總量超72%。
艾拉司群是口服SERD的FIC藥物，在ESR1 突變的HR+/HER2-乳腺癌中療效顯著優於氟維司群。艾拉司群是全球唯一一款獲批上市的口服SERD藥物。
2023 年11 月7 日，賽生藥業與美納里尼集團就艾拉司群達成獨家許可及合作協議，獲得在中國境內開發和商業化艾拉司群的權益。艾拉司群在ESR1 突變的HR+/HER2-乳腺癌中顯著優於氟維司群，賽生藥業預計2025 年遞交艾拉司群的上市申請。
聚焦大市場，後期管線有望逐步落地。CRE 感染是全球性的重大公衆衛生健康威脅，目前治療手段存在明顯不足。Vaborem 有望成爲經驗治療首選藥物，預計將於2025 年獲批上市。RRx-001 是具有包括免疫反應在內的多重抗腫瘤機制的小分子藥物，劍指末線小細胞肺癌，最快將於2025 年至2026 年獲批上市。
盈利預測：隨着日達仙的持續放量，後期管線的逐步落地，我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲31、35.3 和40 億元，淨利潤爲10.1、11.7 和13.6 億元。
風險提示：研發不及預期風險，商業化不及預期風險，市場競爭加劇風險，藥品降價風險。