七一二作为国家级高新技术企业，是国内专网无线通信领域核心供应商，公司直接持股子公司数量达4 家。2018-2022 年期间，公司营业收入从16.26 亿元增长至40.40 亿元，CAGR 为25.56%；2023 年前三季度，公司实现营业收入22.66 亿元，同比增长2.37%。同期，公司归母净利润从2.25 亿元增长至7.75亿元，CAGR 为36.24%；2023 年前三季度，公司实现归母净利润3.08 亿元，相比2022 年同期的3.03 亿元增长2.06%。同期，公司毛利率和净利率较为稳定：

公司在2018-2023 年三季度期间的毛利率稳定在44%-49%区间；净利率波动相比毛利率较大，但在2018-2023 年三季度期间仍稳定在13%-20%区间。

近年来，全球专网通信行业市场规模呈现稳定增长趋势，2022 年市场规模约为250 亿美元，预计2023 年将增长至272 亿美元。我国专网通信行业市场规模保持稳定增长态势，2021 年我国专网通信市场规模为326.5 亿元，以设备市场为主，2016-2021 的CAGR 达21.40%；预计2023 年我国专网通信市场规模有望突破400 亿元。市场竞争方面，在军工领域包括七一二、海格通信、上海瀚讯等，公安领域逐渐由海能达占据龙头地位，铁路领域头部主要为中国通号。专网通信市场竞争方面，海能达23 年中报显示相关收入超过17 亿元，此外七一二和海格通信收入规模较大，分别于23 年上半年实现营收8.29 亿元和13.2 亿元。

对于无线专网通信分军品和民品两大块来看，军品主要有数据链、卫星通信、通信导航识别(CNI)系统等，民品主要应用于公共安全领域和铁路轨道交通。其中军品数据链方面，我国全军综合战术链很大程度参考美军Link-16 战术数据链的通信模式和功能设计，全军综合数据链系统正加速建设。2017-2022 年期间，公司研发支出从3.56 亿元增长至8.09 亿元，CAGR 为17.88%，其中2022年研发支出总额占营收比例为20.04%，且观测区间内研发支出占营收比例均在20%以上。公司主营业务收入根据不同产品的应用平台分为航空无线通信终端、地面无线通信终端、铁路无线通信终端、系统产品和其他五类。公司于2024 年1 月发布2023 年股权激励计划，积极进行股权激励；同时公司自上市以来持续进行股票分红，ROIC 不断增加，助力公司高质量发展。

盈利预测：公司是国内领先的无线通信设备龙头企业，预计公司2023-2025 年营收为43.04/52.40/65.17 亿元，归母净利润为7.92/9.90/13.46 亿元，对应EPS 为1.03/1.28/1.74 元，PE 为 27.30/21.83/16.06 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：技术创新研发投入风险、产品技术迭代风险、市场竞争加剧的风险。