本報告導讀：
公司2023 年在國內外動力電池及儲能產業市場持續增長。長期看以歐美爲代表的海外市場開拓以及成本端的一體化佈局有望提升公司增長潛力。
投資要點：
維持增持評級。考慮到行業產能過剩帶來的競爭加劇，下調公司23-25 年EPS 爲 2.03（-0.05）元、2.33（-0.54）元、3.05（-0.66）元，參考同類可比公司給予24 年18.6X PE，目標價爲43.34（-11.19）元。
業績基本符合預期。公司公告，預計公司23 年實現歸母淨利潤40.35-42.11 億元，同比增長15%-20%；扣非歸母淨利潤25.60-28.30 億元，同比增長-5%- 5%。以均值計算，Q4 實現歸母淨利潤6.99 億元，同比下滑17.1%，環比下滑45.1%；扣非歸母淨利潤5.39 億元，同比增長4.0%，環比下滑40.1%。環比下滑原因預計與年末年終獎與股權激勵等費用計提有關。
動力儲能業務實現高增。根據動力電池聯盟數據，2023 年公司實現動力電池裝機量17.26GWh，同比增長140.4%，份額佔比達到4.45%，相較2022 年提升2.01pct。據InfoLink 數據，公司2023 年全球儲能電芯出貨規模位列前三。我們認爲，四季度新能源汽車旺季有望帶動公司動力出貨量環比提升，若不考慮23 年底年終獎及股權激勵費用影響，預計Q4 公司整體盈利能力趨向於穩定。同時小圓柱電池已開始恢復出貨，相應毛利率得到修復。
海外市場加快開拓，一體化佈局逐步落地。公司2023 年加大了海外市場佈局，先後與EA 集團、康明斯等多家海外頭部企業簽訂合資或者供貨協議。同時，公司與上游供應鏈合作長期助力成本端優化。
風險提示：新能源車銷量不及預期，行業競爭格局惡化