事件概述：公司發佈2024 年1 月產銷快報：單月批發銷量24.5 萬輛，同比+2.9%，環比-61.5%。
上汽大衆1 月批發9.5 萬輛，同比+32.0%，環比-33.4%；上汽通用1 月批發3.6萬輛，同比-34.5%，環比-65.6%；上汽乘用車1 月批發5.1 萬輛，同比-9.2%，環比-63.0%；上汽通用五菱1 月批發3.5 萬輛，同比+16.7%，環比-82.6%。
1 月零售表現較好 大衆表現堅挺。公司2024 年1 月批發24.5 萬輛，同比+2.9%；零售端45 萬輛，同比增長近50%；結構端，新能源汽車1 月銷量6.4萬輛，同比+66.7%，環比-70.7%；零售超9 萬輛，同比翻番。我們判斷批發銷量下滑主要受年底提前加庫影響，分品牌看，合資品牌上汽大衆1 月批發9.5 萬輛，同比+32.0%，環比-33.4%，表現較爲堅挺。
五菱星光、榮威DMH 表現亮眼 自主、合資全面電動化。2023 年10 月12日智己LS6 上市，定價21.49 萬-27.69 萬元，新車全系均配備OrinX 高算力芯片、超遠距高精度激光雷達、智己IM AD 智駕系統，2023 年11、12 月/2024年1 月智己實現銷量8,158/10,412/5,001 輛，展現出強勁需求，預計後續穩態銷量有望接近萬輛；2024 年1 月榮威D7 DMH 單月銷量站上6000 輛新臺階，蟬聯中型混動轎車月銷售榜TOP3；五菱星光熱銷10005 臺，連續成爲中國15萬內插混轎車市場的TOP2；上汽大衆ID.家族單月銷量持續破萬；上汽通用新能源車交付超過7000 輛，同比保持高速增長，自主、合資全面加速電動化轉型。
海外持續熱銷 全球化海闊天空。2023 年全年海外銷量達120.8 萬輛，同比+18.8%，增長態勢良好，在國內車企中繼續強勢領跑，其中自主品牌佔92%，新能源佔24%，MG4 EV 在歐洲銷量突破10 萬輛。2024 年1 月出海銷量達6.4萬輛，同比-16.2%，環比-54.6%，受海外運力影響有所下滑；但1 月海外市場零售超8 萬輛，同比增長超20%。2023 年7 月4 日下午，上汽集團宣佈公司計劃在歐洲地區建立整車工廠，後續，上汽將在海外市場投放14 款全新智能電動“全球車”，進一步壯大海外產品矩陣，有望助力出海銷量進一步向上。
投資建議：公司底層技術紮實，平台化能力卓越，自主成長愈發清晰，有望迎來自主+合資雙輪驅動的新增長週期，維持盈利預測，預 計 公 司 2023-2025 年 收 入 爲7,750/7,953/8,190 億 元 ， 歸 母 淨 利 潤 爲152.33/170.19/183.27 億 元 ， 對 應 EPS 爲1.32/1.47/1.58 元，對應 2024年2 月8 日14.6 元/股的收盤價，PE 分別爲 11/10/9 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：車市下行風險；合資品牌下行風險；電動智能新車型落地不及預期；海外擴張不及預期。