承接南北、贯通中西的优质路产，剩余收费年限长。公司的核心路产均处于国家路网承接南北、贯通中西的中间位置和江西省高速公路网的主骨架上，拥有多条连通省会南昌与省内主要城市的重要区域通道，且多分布于省内经济较发达地区和旅游热点地区，地理位置优越。截至2023H1，昌九高速、昌樟高速已完成“四改八”扩容建设，均顺利获批重新核定收费年限，昌九高速收费终止日在2049 年9 月、昌樟高速在2044 年3 月；昌泰高速樟吉段改扩建项目、昌樟高速改扩建二期项目正在建设中。其中，公司核心路产昌九高速在改扩建完成后迎来了收入和毛利率的明显提升；公司车辆通行业务的毛利率从2018 年的48.2%升至2023H1 的59.6%。公司是江西省唯一公路上市公司，經營路產主線里程近800 公里。公司核心路產區位優越，剩餘收費年限長。當前派息率較低，有進一步提高的空間和可能。
江西省唯一公路上市公司。贛粵高速是江西省唯一一家公路類上市公司，上市以來，公司經營管理的高速公路里程完成從138 公里到近800 公里的跨越。
公司主營業務爲車輛通行服務、智慧交通、成品油和房地產，其中車輛通行服務佔收入比重超過50%。公司歷史營收穩步增長，營業收入從2018 年的45.07 億元增長至2022 年的67.58 億元，CAGR 達10.7%。2023 年，伴隨着車流量回升，公司業績迅速修復。根據公司業績快報，預計2023 年年度實現歸母淨利潤11.71 億元，同比增長68.3%，相較2019 年增長5.2%。
承接南北、貫通中西的優質路產，剩餘收費年限長。公司的核心路產均處於國家路網承接南北、貫通中西的中間位置和江西省高速公路網的主骨架上，擁有多條連通省會南昌與省內主要城市的重要區域通道，且多分佈於省內經濟較發達地區和旅遊熱點地區，地理位置優越。截至2023H1，昌九高速、昌樟高速已完成“四改八”擴容建設，均順利獲批重新覈定收費年限，昌九高速收費終止日在2049 年9 月、昌樟高速在2044 年3 月；昌泰高速樟吉段改擴建項目、昌樟高速改擴建二期項目正在建設中。其中，公司核心路產昌九高速在改擴建完成後迎來了收入和毛利率的明顯提升；公司車輛通行業務的毛利率從2018 年的48.2%升至2023H1 的59.6%。
業績有望維持長期穩健增長，派息率有進一步提高空間。我們預計公司2024-25 年歸母淨利潤分別爲13.0/13.8 億元。公司歷史派息率基本在30-40%的範圍內，較上市同業平均水平（約50%左右）偏低。從估值角度看：基於我們的盈利預測，公司當前股價對應2024 年P/E 爲7.3 倍，對應2024 年P/B爲0.5 倍，估值水平較低。我們認爲公司：1）核心路產區位優秀，改擴建後剩餘年限長，車流量有望維持長期穩健增長；2）當前派息率較低，有進一步提高空間和可能。首次覆蓋公司給予“強烈推薦”評級。
風險提示：車流量增長不及預期；改擴建進度不及預期。