报告摘要核心觀點
2023 年底，新冶鋼控股新南鋼集團。中信集團實現了對南鋼股份的控制權，南鋼股份正式融入中信集團央企體系內。公司在印尼青山產業園內規劃了650 萬噸焦炭項目，對應權益量401.7 萬噸，按照當前噸淨利100 元水平，滿產後預計年利潤在4 億以上。另外，公司長材板塊有望受益於中信集團新材料板塊的協同發展，利潤水平有望提升。
公司歷史股利支付率較高，2022 年的股利支付率高達71%。假設2023 年維持該股利支付率，則分紅金額可達15 億，對應的股息率6.4%，高分紅構築投資防禦力。
報告摘要
實控人變更迎來發展新篇章。
2023 年年底，新冶鋼控股新南鋼集團，中信集團實現了對南鋼股份的控制權，南鋼股份正式成爲央企。同時，江蘇省財政廳、南京市國資委仍是公司重要股東。南鋼股份既屬於中信集團五大板塊中先進材料這一重點發展方向，也是南京市四大支柱產業之一的鋼鐵產業集群龍頭企業，央地合作下，兩個重要股東都將爲企業的發展注入活力。
項目穩定推進，未來增速可期。
公司在印尼青山產業園內規劃了650 萬噸焦炭項目，與青山和旭陽等企業合作，權益量401.7 萬噸。印尼金瑞去年前三季度實現銷量106.84 萬噸，淨利潤1.03 億元，單噸淨利潤100 元左右，按照該利潤測算，滿產後印尼焦炭項目將帶來4 億的利潤。
與中信特鋼優勢互補，協同發展。
中信集團新材料板塊中，中信特鋼是特鋼長材領域的龍頭企業，公司則以特鋼板材見長，雙方產品結構高度互補。公司與中信特鋼的核心生產基地均在江蘇省，且沿長江分佈，區域協同性較強。
品種互補，區域接近，公司鋼鐵主業在雙方協同中有望高度收益。
切入中信集團的採購和銷售渠道後，公司長材板塊的受益最爲明顯，利潤水平有望提升。
高分紅構築投資防禦力。
公司歷史股利支付率較高，2022 年的股利支付率高達71%。假設2023 年維持該股利支付率，則分紅金額可達15 億，對應的股息率6.4%。高分紅構築投資防禦力。
盈利預測和投資建議：假設焦炭項目如期滿產，則公司2023 年-2025 年的利潤分別爲21.18 億元、24.97 億元和30.22 億元。維持“增持”評級。
風險分析：當前，在複雜嚴峻的市場形勢下，鋼鐵行業面臨不少困難挑戰，市場供強需弱，企業之間經營分化。
需求端在房地產行業持續低迷的環境下，製造業回升仍不明顯，海外需求及海外鋼材價格呈下降趨勢，對鋼鐵產品出口產生一定影響。
公司焦炭項目建設地點位於印尼，可能受到印尼與中國政治因素的影響，且項目存在一定的反傾銷風險。
近年來，原料供給端風險事件不斷，淡水河谷潰壩，澳煤進口禁令、巴西暴雨、澳洲颶風，以及地緣政治衝突引發的能源危機，在各類風險事件不斷髮酵演繹下，原料價格被持續推高，鋼廠在需求和成本兩頭擠壓下，利潤被極限壓縮。
本報告中基礎假設2024 年焦炭價格2800 元/噸，權益銷量274 萬噸左右，若實際銷售價格及銷量有較大出入，將會對盈利預測產生較大影響。