2023 年風電發電量同比僅上升0.4%
近日公司公佈好壞參半的2023 年運營數字。全年風電發電量同比僅上升0.4%至14,081吉瓦時，同比增長率低於2022 年的4.2%，略遜預期。我們歸因於風資源偶發性不理想。
雖然如此，我們預計2024-25 年風電發電量分別同比大幅上漲19.2%及22.5%至16,779 及20,546 吉瓦時，因爲裝機容量增長疊加風資源改善。
2023 年天然氣銷量同比增長15.9%
2023 年天然氣銷量同比上升15.9%至4,503 百萬立方米，同比增長率高於2022 年的2.0%，優於預期，主因(一)中國經濟恢復帶動用氣增長；(二)2023 年6 月，河北唐山LNG項目一階段正式投運。分類計算，公司全年批發、零售、CNG/LNG 銷量分別同比上升0.3%、8.8%、509.5%至1,962、2,000、541 百萬立方米。隨着經濟持續改善及唐山LNG 項目一階段效率提升，我們保守預計2024-25 年天然氣銷量分別同比上升4.1%及6.7%至4,686 及5,000 百萬立方米。
調整2023-25 年盈利預測
由於新能源業務(含風電及光伏)的毛利率一向高於天然氣業務(注：1H23 新能源及天然氣毛利率分別爲66.3%及7.6%)，去年風電發電量增長放緩將影響2023 年盈利。我們下調2023 年股東淨利潤預測2.2%，但分別上調2024-25 年股東淨利潤預測0.4%及0.1%。
重申“買入”評級
我們相應將H 股目標價由4.42 港元輕微上調至4.45 港元，對應6.0 倍2024 年目標市盈率及 68.5%上升空間。維持“買入”評級。
風險提示：(一)應收賬款風險、(二)併網電價大幅下跌、(三)天然氣成本上漲。