事項：
2 月5 日，公司發佈2023 年年度業績預告。2023 年公司實現歸母淨利潤40.35-42.11 億元，同比增長15.00%-20.00%；實現扣非歸母淨利潤25.60-28.30億元，同比變動-5.00%-5.00%。2023Q4 公司實現歸母淨利潤6.11-7.86 億元，同比減少6.76%-27.57%。2023Q4 公司實現扣非歸母淨利潤4.05-6.75 億元，同比變動-21.84%-30.15%。
平安觀點：
受下游新能源乘用車市場穩步打開及大儲快速放量影響，2023 年公司動儲出貨量顯著提升。根據鑫欏資訊數據和公司公告，2023 年公司實現動力和儲能電池及系統銷量約53GWh，同比+104.6%。其中，動力/儲能電池及系統銷量分別爲29/24GWh。我們預計2024 年公司出貨量將達到78.6GWh，同比+49.2%。其中，動力電池及系統增量主要來自於小鵬、長安、廣汽、寶馬等新能源汽車客戶需求穩步提升及大圓柱動力電池裝車提速；儲能電池及系統增量主要來自於Powin、ABS 等企業大儲電池及系統市場需求快速增長。
2023 年公司在全球動力和儲能電池市場份額快速提升。SNE Research數據顯示，2023 年1-11 月，全球電動汽車電池裝車總計624.4GWh，同比+41.8%。其中，公司動力電池裝機量13.4GWh，同比+131.9%，其全球市佔率2.1%，同比提升0.8pcts，全球排名第9；高工鋰電數據顯示，2023 年全球儲能電池出貨量爲225GWh，按公司全球出貨24GWh 計算，其市佔率約爲10.7%，同比大幅提升3.0pcts，全球排名第3。
公司2023Q4 歸母淨利潤同比下行，可能受公司股權激勵費用攤銷提升影響。按照公司發佈的第三、四期限制性股票激勵計劃公告及2022 年年度報告，我們預計2023Q4 公司計提授予限制性股票攤銷總費用約7.1 億元，2022Q4 實現股權激勵費用攤銷6.2 億元，增加了0.9 億元。
公司加速佈局大圓柱電池，市場需求充足。目前公司已建成一條46 系大圓柱產線，產能約6.7GWh，兩條線在建，產能合計約20GWh。截至2024 年2 月初，公司46 系列大圓柱電池已下線超530 萬顆（按4695 單電池帶電量109.6Wh 計算，合計產量約0.58GWh），動力電池系統產品正陸續推向市場。公司大圓柱電池市場需求充足，2023 年11 月9 日，億緯鋰能更新了可轉債募集問詢函回覆，補充披露了公司未來5 年客戶意向性需求情況：三元大圓柱電池已取得未來5 年的客戶意向性需求合計約486GWh。
投資建議：受動力和儲能市場增速放緩及市場競爭加劇等因素影響，我們下調公司2023-2025 年盈利預測，預計2023-2025年公司歸母淨利潤分別爲41.9/56.6/71.1 億元（原預測值爲46.1/66.0/86.4，分別下調9.1%/14.2%/17.7%），對應2 月6 日收盤價PE 分別爲16.7/12.4/9.8 倍，考慮到公司是國內大圓柱電池龍頭，儲能業務發展迅猛，維持“推薦”評級。
風險提示：1）市場需求不及預期風險：隨着全球新能源汽車滲透率進一步提升，市場需求增長率將可能放緩，將影響新能源汽車產銷量，進而對鋰電池行業的發展產生不利影響。2）技術路線變化風險：全球衆多知名車企、電池企業、材料企業、研究機構等紛紛加大對新技術路線的研發，若出現可產業化、市場化、規模化發展的新技術路線和新產品，產業鏈現有企業的市場競爭力將會受到影響。3）原材料價格波動風險：動力電池材料受鋰、鎳、鈷等大宗商品和化工原料價格的影響較大。若原材料價格大幅上漲，對中下游電池材料和電芯製造環節的成本將形成較大壓力。4）市場競爭加劇風險：近年來鋰離子電池市場快速發展，不斷吸引新進入者參與競爭，同時現有產業鏈企業也紛紛擴充產能，市場競爭日趨激烈，目前行業內企業未來發展面臨一定的市場競爭加劇風險。