聯得裝備聚焦顯示面板後道設備，公司業績進入快速增長期。公司創立於1998年，在2012 年完成股改並於2016 年在深圳創業板上市，是國內領先的顯示模組設備、半導體封裝設備與鋰電設備製造商，在3C 智能裝備、TV 模組設備、汽車電子設備、半導體封測設備、5G 設備和鋰電設備六大領域擁有強大的技術硬實力和市場影響力。公司旗下6 家子公司各司其職，核心子公司東莞聯鵬智能裝備有限公司，主要負責拓展市場貿易業務、整合先進材料應用技術，以提升公司核心競爭力和盈利能力。經過多年研發佈局，且受益於OLED 面板在手機領域滲透和國產化率的提升，公司營收利潤近年來快速增長，2023 年前三季度利潤達到1.28億元，創歷史新高。

OLED 面板滲透率在手機和中尺寸領域快速提升，帶動後道模組Capex 提升。

OLED 在需求端有望迎來新一輪成長。小尺寸方面，OLED 面板向低端智能手機市場下沉，驅使手機OLED 滲透率提升；中尺寸方面，蘋果中尺寸iPad 2024 起年將首次採用OELD 屏幕，或會推動中尺寸OLED 滲透率大幅提升。由於OLED 複雜的工藝技術和未來柔性 OLED 屏的廣泛應用，增加對後道設備的需求，帶動後道設備升級換代，使後道模組自動化設備價值量翻倍增長。目前，國內模組產線不斷擴產，涵蓋OLED 面板、LCD 面板模組產線；OLED 觸控面板產線後道設備中，聯得裝備涉及的部分市場空間爲119.18 億元，LCD 觸控面板產線後道設備中，聯得裝備涉及的部分市場空間爲21.58 億元。

國產後道設備發展迅速，聯得裝備遙遙領先；開拓Mini LED、車載顯示等新賽道，公司業務範圍進一步拓展。後道設備國產廠商積極搶佔日韓份額，國產替代進程加速，聯得裝備後道製程設備領域佈局較廣，在綁定和貼合設備領域處行業領先地位。同時，聯得裝備積極開拓VR\MR、Mini LED、車載顯示、半導體封測設備和新能源鋰電設備領域，加快推進在該領域的技術研發和市場開發，以擴大公司業務範圍，進一步提升公司業績。

投資建議：根據京東方投資建設 8.6 代 AMOLED 線公告，京東方擬投資630 億元在成都建設 8.6 代 OLED 線，設計產能 3.2 萬片/月。高世代柔性OLED 項目投資會帶動新一波柔性高世代建廠熱潮。看好OLED 面板向低端智能手機市場下沉，手機OLED 面板滲透率不斷提升，中尺寸方面隨着京東方630 億AMOLED8.6 代線建設，蘋果中尺寸OLED 滲透率快速提升，拉動京東方等後道模組Capex 規模提升，帶動公司設備訂單放量，預計23/24/25 年公司收入達12.5/16/24 億元，淨利潤達1.81/2.32/2.98 億元。我們選取主營後道檢測設備的精測電子和華興源創、以及主營後道貼附設備的易天股份作爲可比公司，2024 年對應的平均PE 倍數爲37.54 倍；考慮公司半導體設備業務尚處成長期、且毛利率低於主營檢測設備的精測電子和華興源創，我們給予公司32 倍PE，對應目標價41.77 元，對應24 年利潤2.32 億，24 年市值74.24 億，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：面板行業景氣度不及預期；車載訂單不及預期；智能顯示設備行業競爭加劇；境外經營風險；數據測算具有預測性