公司發佈2023 年年度業績快報
23Q4 公司收入10.95 億元，同增2.9%；歸母淨利潤1.28 億元，同增14.0%；扣非歸母淨利潤1.09 億元，同增14.2%；
23 年公司收入36.42 億元，同增2.5%；歸母淨利潤2.94 億元，同增6.3%；扣非歸母淨利潤2.18 億元，同增14.1%。
大家居穩步推進，多渠道+品類協同
1） 零售：23Q1-3 收入13.9 億，同增3.1%；公司平台辦事處積極賦能零售，渠道下沉提速，截至23Q3 末，金牌廚櫃/衣櫃/木門/陽臺衛浴較22 年年末分別淨增39 家/101 家/105 家/22 家門店。此外公司重視前端渠道拓展，全面賦能經銷商，我們預計新品類、新渠道貢獻持續提升，預計24 年增長穩健。
2） 大宗：23Q1-3 收入8.7 億，同比-3.7%；公司強化風險管理，加大優質客戶合作，我們預計24 年維繫穩步開拓。
3） 海外：23Q1-3 收入2 億，同增19.5%；公司以差異化策略開拓北美、澳洲及東南亞市場，擬投資不超過7 億於泰國建立生產基地。一方面現有泰國（北攬府）工廠已無法滿足東南亞等海外市場需求，另一方面廠房租賃增加運營成本、影響公司智能化設備的投入決策。我們認爲泰國自建基地可有效降低人員依賴及運營成本。我們預計24 年海外有望延續高增。
深化供應鏈管理，降本增效成果顯著
公司深化技術創新、成本領先戰略，提升智能柔性製造水平，降本增效措施成果日益顯現；此外持續提升供應鏈管理效率，原材料採購成本有所下降。23Q4 公司歸母淨利率爲11.7%，同比+1pct，受益於庫存優化及供應商採購管理效率提升，23 年經營現金流6.19 億元（同增150.7%）。
調整盈利預測，維持“買入”評級
公司從事定製家居研發、設計、生產、銷售、安裝及售後等整體服務，用戶口碑和品牌美譽度較高，且多渠道、多品類穩步拓展。根據公司業績快報，我們調整23 年盈利預測，我們預計23-25 年公司歸母淨利分別爲2.94/3.53/4.16 億元（前值爲3.09/3.61/4.16 億元），對應PE 分別爲10/8/7X。
風險提示：地產數據走弱，內需復甦不及預期，海外基地建設難度大，原材料價格上漲等；業績快報僅爲初步測算，具體數據以公司正式發佈的公告爲準。