事件：公司發佈2023 年業績預告。2023 年公司實現歸母淨利潤40.35-42.11億元，同比增長15%-20%；扣非歸母淨利潤25.60-28.30 億元，同比變動-5%至+5%。分季度來看，23Q4 實現歸母淨利潤6.11-7.86 億元，同比下滑7%-28%，環比下滑38%-52%；扣非歸母淨利潤4.05-6.75 億元，同比變動-22%至+30%，環比下滑25%-55%。23Q4 公司計提股權激勵費用約7.2 億元，若加回，則23Q4 實現歸母淨利潤13.31-15.06 億元，環比增長5%-18%；實現扣非歸母淨利潤11.25-13.95 億元，環比增長25%-55%。23Q4 業績整體表現符合預期。
23Q4 動力儲能出貨環比高增，動力市佔率持續提升。我們預計公司23Q4動力儲能出貨量約18GWh，環比+23%，其中動力儲能各9GWh。我們預計23 全年公司動力儲能電池出貨量約54GWh，同比+84%，其中動力約29GWh，同比+56%，儲能約25GWh，同比+133%。根據SNE 數據，公司23 年1-11 月全球動力電池裝機量約13.4GWh，同比+131.9%，市佔率2.1%，同比+0.8pct，位列全球第9 位。23 年公司方形三元及鐵鋰產能陸續投產，動力儲能總產能超100GWh，隨着下游需求提升及公司產能釋放，我們預計24 年公司動力儲能出貨量有望達80GWh。
盈利能力表現優異，回購彰顯發展信心。我們測算公司23Q4 動力儲能貢獻淨利潤約7-8 億元，單位淨利潤約0.04 元/Wh，環比略有提升，我們預計主要系公司產能利用率上升疊加原材料下跌貢獻。展望24 年，考慮降價及產能利用率提升綜合影響，預計單位淨利潤在0.03-0.04 元/Wh。公司擬回購1-2 億元股份，彰顯公司管理層對公司長期發展信心。
投資建議：綜合考慮公司產品降價及產能放量，我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利41.25/46.59/60.00 億元，同比+17.6%/+12.9%/+28.8%，對應EPS 爲2.02/2.28/2.93 元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期；思摩爾業績不及預期；行業競爭加劇。