事件：公司發 布2023 年業績快報。報告期內，公司實現營業收入36.42 億元，同比增長2.5%；歸母淨利潤2.94 億元，同比增長6.29%；扣非淨利潤2.18 億元，同比增長14.07%。2023Q4，公司預計實現營業收入10.95 億元，同比增長2.86%；歸母淨利潤1.28 億元，同比增長13.97%；扣非淨利潤1.09 億元，同比增長14.25%。
降本增效帶動利潤率實現改善，現金流大幅增長。2023 年，公司歸母淨利率爲8.09%，同比提升0.29 pct。公司不斷深化技術創新、成本領先戰略，打造數字化研產供銷體系，提升公司智能柔性製造水平，降本增效成果突出。同時，公司持續優化供應鏈，提升供應鏈效率，帶動原材料採購成本下降。現金流方面，公司2023 年實現經營現金流淨額爲6.19 億元，同比增長150.73%，主要受益於訂單增長、庫存及供應商採購管理優化等因素。
大家居發展&國際化戰略穩步推進，營業收入逆勢增長。公司持續推進大家居戰略，加速渠道變革和下沉，強化零售渠道、家裝渠道、精裝大宗渠道，積極佈局局部改造、拎包等新渠道業務。同時，公司全面推進國際化戰略，加快海外渠道擴張， 實現海內外雙循環。公司海外業務2022 年實現2.34 億元，同比增長43.16%，預計未來低基數下仍將維持快速增長。
政策支持有望發力，估值低位看好提升。近期地產相關政策有所發力：1）央行宣佈下調存款準備金率0.5 個百分點，提供約萬億長期流動性；2）國新辦指出金融業必須大力支持地產產業，並提出具體措施；3）廣州宣佈在限購區域範圍內解除120 平米以上住房限購。我們認爲，公司基本面仍維持穩中向好態勢，未來渠道佈局存在較大空間，且後續政策有望持續發力，進而改善相關預期，看好當前低位估值得到提振。
投資建議：公司持續深化全品類、全渠道戰略佈局，品類拓展表現亮眼，渠道實力不斷增強，並向海外進行擴張，未來成長空間廣闊，預計公司2023 / 24/ 25 年能夠實現基本每股收益1.91 / 2.25 / 2.58 元，對應PE 爲9X / 8X / 7X，維持“推薦”評級。
風險提示：地產市場不及預期的風險、家居消費不及預期的風險、海外市場佈局不及預期的風險、市場競爭加劇的風險。