事項：
2 月5 日，公司發佈關於推動落實“質量回報雙提升”行動方案的公告，制定了“質量回報雙提升”行動方案具體措施。
平安觀點：
大力拓展海外市場是公司實現高質量發展的重要抓手。近年，在國內陸上風機市場競爭加劇的背景下，公司加大海外拓展力度，積極獲取盈利水平相對較高的海外訂單，目前海外業務已遍及全球6 大洲、38 個國家。截至2023 年三季度末，公司在手外部風機訂單共計29.9GW，其中海外訂單量3.8GW，2023 年公司海外新增訂單創歷史新高。公司在海上風機出口方面實現重大突破，2023 年12 月，由韓國產業通商資源部及韓國能源局聯合舉辦的第2 次海上風電項目競標結果揭曉，公司德國子公司VENSYS中標韓國永光落月海上風電項目，該項目總規劃裝機容量365MW，將安裝64 臺VENSYS 5.7MW 機組。我們認爲，國內風機產業相對海外的競爭優勢凸顯，加快走出去的形勢明朗，公司基於品牌優勢和多年的海外佈局有望充分受益。
2023 年以來海上風電業務拓展成效顯著，有望推升盈利水平。2023 年以來，公司中標了福建漳浦六鰲（200MW）、三峽江蘇大豐(800MW)、福建平潭A 區(450MW)等海上風電項目，市佔份額國內領先；公司加快了海上風電生產基地的佈局，擬在河北秦皇島和廣西北海新建海上風電產業基地，助力公司成爲在沿海各省海風產業基地佈局最爲完善的整機企業之一。2023 年公司全球首臺16 兆瓦超大容量海上風電機組實現併網發電，彰顯了公司在海上風機領域的技術實力，引領了全球海上風機大型化發展；公司與溫州市政府戰略合作，在溫州打造深遠海海上風電零碳總部基地，有望成爲全球漂浮式海上風電發展的引領者。除了海上風電裝備製造業務的大步向前，公司在海上風電場開發運營方面取得突破，近期，浙江省溫州市瑞安市人民政府發佈《關於瑞安2 號海上風電項目覈准的批覆》，金風科技浙江溫州600MW 海上風電項目獲覈准。整體來看，未來公司海上風機市佔份額有望提升，海上風電場開發運營構建新的盈利增長點，助推公司整體盈利水平的提升。
持續推動產品升級，着力化解當前陸上風機盈利水平偏低的問題。目前，公司面臨的核心挑戰之一是陸上風機盈利水平偏低，2023 年上半年，公司風電機組及零部件業務毛利率3.64%，同比下降8.95 個百分點。考慮陸上風機價格仍處於下行趨勢，預計未來風機企業仍將面臨較爲嚴峻的盈利壓力。公司順應產業發展趨勢，持續推動技術創新和產品升級，2023 年10 月，公司在北京國際風能展會上發佈全新系列陸上機組，功率涵蓋6.X~10.X MW，相較上一代產品，全新系列的陸上機組在同等風速下發電量增加23%以上，風電場機位點臺數降低20%以上，內部收益率提升1.6%~3.3%。我們認爲，全新系列陸上機組的推廣應用有望實現降本增效，助力公司更好地應對國內陸上風機競爭形勢。
投資建議。考慮陸上風機價格的持續下行，調整公司盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤15.83、20.11、32.68 億元（原預測值17.37、27.98、37.55 億元），動態PE 17.7、13.9、8.6 倍。公司風機規模優勢依然明顯，風電場等業務發展勢頭向好，未來有望通過多措降本提升風機業務競爭力，維持公司“推薦”評級。
風險提示。（1）國內外風電需求不及預期。（2）海外貿易保護加劇的風險。（3）風機行業競爭進一步加劇及盈利水平不及預期風險。