事件:公司發佈2023 年業績快報:2023 年公司實現收入36.42 億元(同比+2.5%),歸母淨利潤2.94 億元(同比+6.3%),扣非歸母淨利潤2.18 億元(同比+14.1%)。2023Q4 實現收入10.95 億元(同比+2.9%),歸母淨利潤1.28 億元(同比+14.0%),扣非歸母淨利潤1.09 億元(同比+14.2%)。
公司零售端經營平穩,大宗嚴控風險、收入表現承壓,海外業務穩步拓展;利潤端降本提效成果顯現,盈利表現較優。此外,公司以自有資金回購,總金額爲3000-6000 萬元。
零售平穩、大宗承壓,海外穩健擴張。1)零售:公司持續推動品類多元化佈局,櫥衣木品類協同效應深化,並積極推動平台分公司、辦事處佈局,加速渠道下沉延續。此外,公司積極佈局存量市場,通過合作家居維修、家裝公司等拓寬局改業務入口,有望持續貢獻增量。2)大宗:公司通過代理運營加大優質央國企拓展力度、嚴控客戶風險,渠道策略較爲保守,高基數下預計增速承壓。3)海外:公司針對北美、澳洲及東南亞採取差異化市場策略,管理團隊調整到位,海外收入增長有望延續穩健。4)整裝:公司深化與頭部家裝公司合作,同時發力拎包渠道,預計整裝延續高增。
降本增效成果顯現,現金流回暖。2023 年公司歸母淨利率爲8.1%(同比+0.3pct),公司積極推進供應鏈優化,圍繞技術創新發展戰略打造數字化研產供銷的核心數智力、提升柔性生產水平,降本增效成果顯現。此外,2023年公司淨經營現金流爲6.19 億元(同比+150.7%),主要受益於訂單增長推動及進一步優化庫存和供應商採購管理。
盈利預測與投資評級:公司強化管理賦能與零售變革,渠道、品類仍處擴張期,整裝發展提速,我們預計2024-2025 年歸母淨利潤爲3.4/3.9 億元,對應PE 分別爲8.1X/7.0X,維持“買入”評級。
風險提示:線下消費復甦不及預期、地產超預期下滑、行業競爭加劇。