轉債：卡倍轉02（123238.SZ）基本情況：
A+級，2 月1 日上市，發行規模5.29 億元，老股配售比例87.02%。最新收盤價113.9 元，轉股溢價率70.71%，純債溢價率48.48%，YTM 0.88%。
正股：卡倍億（300863.SZ）概況：
專業生產汽車電線電纜，產品廣泛應用於歐美日和國內高端品牌，實控人個人，合計持股34.63%，最新總市值29.01 億元；最近一期歸母淨利潤同比+25.17%，扣非PE TTM 18.15x，PB（MRQ）2.52x，均處最近5 年最低位。
主要看點：
新能源線業務：新能源車電壓從400V 升至800V，對線束線纜輸送能力、絕緣保護、電磁兼容等性能要求進一步提升。自動駕駛、智能網聯等功能需求提升，高速線纜用量、數據傳輸速度及價值量也在同步提升。卡倍億新能源線業務目前收入佔比約10%，未來將持續受益於汽車電動化智能化趨勢。
普通電線業務：卡倍億是國內汽車線纜龍頭、自主品牌，已取得大衆、通用、寶馬、戴姆勒-奔馳、沃爾沃、陸虎、上汽、廣汽、吉利等主流整車廠認證，爲矢崎、安波福等知名汽車線束企業提供長期穩定配套服務，業務量和毛利率均較穩定，同時有望受益於國產替代、自主品牌市佔率提升。
產能瓶頸即將突破：本期轉債募資主要用於湖北卡倍億生產基地項目（2.5 億元）、寧海汽車線纜擴建項目（2 億元）、汽車線纜絕緣材料改擴建項目（0.99 億元）。此次擴產將有效解決公司產能瓶頸，同時彌補公司在華中地區的產能空缺，結合已有成都基地，基本實現西南、華中、東北、東南各主要經濟帶、汽車產業集群的戰略佈局。
成本轉嫁能力強，業績穩健增長：汽車線束行業集中度高，卡倍億作爲長期合作的Tier2 供應商，可將銅價波動壓力順利傳導至下游。相對線束同業，卡倍億毛利率穩中有升、費用控制能力良好、管理效率較高，WIND 一致預期2023-25 年歸母淨利潤同比分別+41.61%、+37.22%和+33.85%。
轉債合理估值推導：基於山證可轉債估值模型，假設正股股價不變，綜合BSM、二叉樹和MC 模擬，我們認爲卡倍轉02 合理估值在115-125 元。
風險提示：原材料價格大幅波動、汽車銷量不及預期、新能源車市場拓展不及預期等。